💰 Транснефть: быстрые дивиденды и долгие ожидания

🤔 Транснефть отчиталась по МСФО за 9 месяцев, а значит можно начинать думать о летнем дивиденде. В этой стоимостной истории именно он (и его стабильность/рост) интересуют нас в первую очередь.

🛢 Выручка за 9 месяцев выросла всего на 1,7% г/г. В 3 квартале картина чуть более позитивная: но +4,5% - это все еще ниже тарифа. Причин у слабой динамики две. Во-первых, небольшую часть выручки компания зарабатывает на реализации нефти (вспоминаем рублевую цену бочки). Во-вторых, в начале года мешали санкции и ограничения ОПЕК+. Затем сектор адаптировался, ограничения были сняты и выручка перешла к росту. Остаток года будет неоднозначным: с одной стороны, опять прилетели санкции (Роснефть и Лукойл). С другой, поддержка добычи квотами ОПЕК+ продолжается.

📈 Операционная прибыль выросла на 12,2% г/г. Компания качественно поработала над расходами, сумев даже слегка их снизить.

🏦 Значительную роль в доходах Транснефти играют проценты по накопленной кубышке (чуть менее 1/3 операционной прибыли). Они выросли на 15,3% г/г.

🤔 В итоге, доналоговая прибыль прибавила 11%. Это мог быть отличный результат, но есть 3 нюанса, которые портят картину.

✔️ Во-первых, набивший оскомину 40%-й налог на прибыль. Одним легким движением он превращает +11% в -7%. То, что государство могло бы забрать себе с помощью дивидендов (никого не обидев) в итоге идет в обход миноритариев.

✔️ Во-вторых, высокий капекс, запланированный до 2030 года на уровне в среднем по 370 млрд рублей в год. По итогу 9 месяцев 2025 он составил 243,8 млрд. Операционного денежного потока в моменте хватает на покрытие расходов и даже запас прочности остается. Свободный денежный поток: 23,2 млрд рублей.

✔️ Третий момент - это процентные доходы. В 3 квартале они уже просаживаются под влиянием снижения ставки и размера кубышки, которую подтачивают выплаты дивидендов.

🧮 Дивиденды Транснефть платит из скорректированной прибыли. За 9 месяцев набралось 143 рубля, что ориентирует нас примерно на 190 рублей по итогам года. Все идет к тому, что дивиденд будет чуть ниже прошлогоднего, но сама доходность интересная: 14,3%.

📌 В следующем году на прибыль Транснефти будут действовать разнонаправленные факторы. С одной стороны, тариф проиндексировали на 5,1%. С другой, давление на процентные доходы продолжится. Поэтому, я бы не ждал значительного роста дивиденда.

❗️ Не забываем и про физические риски. Пока идет конфликт, портовая и трубопроводная инфраструктура могут оказаться под ударом. Недавно в нефтяной терминал уже попадали, хорошо что обошлось без серьезных последствий. Поэтому, держим руку на пульсе и регулируем риск долей в портфеле.

💡 Интересный момент может наступить в 2031 году. Там заканчивается капекс и действие повышенной налоговой ставки. Если правительство не продлит эту историю, Транснефть сможет резко нарастить свободный денежный поток и прибыль + будет эффект от стройки в виде роста перекачки нефти (а значит выручки). Готовы ли вы ждать так долго? Каждый решает сам. Но ожидания будут скрашены дивидендами.

#TRNFP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💻 Астра больше не история роста?

❌ Группа Астра не сможет нарастить отгрузки по итогам 2025 года.

✔️ И это не мое предположение, а слова гендиректора Ильи Сивцева. К сожалению, опасения оправдались. Год для IT-сектора выдался крайне тяжелым и проблемы не обошли стороной никого из публичных разработчиков ПО. А вишенкой на торте стали изначально высокие мультипликаторы из-за которых котировки сложились так сильно.

🤝 Несмотря на это, хочется поблагодарить менеджмент Астры за честность! Компания не стала давать заведомо невыполнимых гайденсов и активно намекала на осторожность в ожиданиях.

📊 Теперь перейдем к отчету за 9 месяцев, посмотрим насколько там все плохо.

📉 Выручка еще растет на 22% г/г за счет инерции признания более ранних отгрузок, но сами отгрузки уже снижаются на 4% г/г. В этом году не спасет даже сезонность и сильный 4 квартал.

❗️Что интересно, падение выручки (-6% г/г) произошло в экосистемном сегменте, который ранее считался главной точкой роста! А ядро бизнеса (операционная система Astra Linux) растет на 18% г/г, как наиболее базовый и необходимый клиентам продукт.

📉 Скорректированная EBITDA упала на 12% г/г, а чистая прибыль на 58%. Астра не избежала типичной для сектора проблемы - опережающего роста расходов (+36% г/г). Компания старалась сохранить баланс между контролем трат и развитием, не срезая косты слишком сильно. Такая стратегия дороже обходится в кризис, но помогает быстрее восстановится на выходе из него.

🧮 С учетом капекса цифры еще менее приятные: идет генерация убытков даже на уровне EBITDA. На этом фоне постепенно растет долг. ND/EBITDA = 0,93х. Пока не критично, но динамика настораживает.

📌 Акции Астры пока не интересны для покупки, так как выручка продолжит замедляться, а драйверов для смены тренда и уверенности, что все худшее позади - в моменте нет. Для понимания полноты картины очень важен будет отчет за 4 квартал, который я обязательно разберу!

$ASTR

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

💼 Ренессанс страхование: портфель растет, а прибыль падает

👀 Если вы часто анализируете отчеты, то начинаете замечать тревожные сигналы, даже не погружаясь глубоко в цифры.

Пресс-релиз Ренессанса по итогам 9 месяцев наглядно это демонстрирует. Он наполнен операционными метриками. Прибыли выделена одна скромная строчка (без указания динамики) и несколько сносок мелким шрифтом. Думаю вы уже догадались, что это значит. Сильные цифры прятать не будут.

Начнем с позитивного:

📃 Страховые премии растут на 28,2% г/г. Большинство сегментов (автострахование, ДМС) стагнируют или снижаются на фоне общей слабости экономической активности. Вытягивает портфель ИСЖ, растущее на 83,9% г/г.

💼 Инвестиционный портфель с начала года вырос на 17,2% и достиг 275 млрд руб. Большую его часть составляют консервативные инструменты: ОФЗ, депозиты, корпоративные облигации. Акций всего 4%.

📉 Однако, чистая прибыль сократилась на 23,7% г/г. К сожалению, красивую историю с переоценкой портфеля облигаций на снижении ставки подкосил переход на новый формат отчетности (МСФО 17) с начала этого года. В нем заложены ужесточения по методам создания резервов, убивающие большую часть прироста прибыли, полученной от переоценки портфеля.

🧮 Ситуацию хорошо характеризует один из ответов компании на конференц-звонке (скрин). 11-12 млрд прибыли дают нам форвардный P/E ~ 4,5 - 5x и 10-11% дивдоходности при условии выплаты 50% прибыли. Интересно ли это, когда рядом торгуется более дешевый Сбер с растущей прибылью? На мой взгляд, не очень.

📌 Ренессанс - фундаментально крепкий бизнес, но с учетом новых реалий стоит дорого. Когда в уравнении расчета дивидендной базы появляется столь мощный и непредсказуемый фактор, за него нужно требовать дисконт. Не исключено, что при дальнейшем снижении ставки и девальвации рубля Ренессанс еще покажет себя, но теперь это стало менее очевидно.

#RENI

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🍏 Парус-ЗОЛЯ — разбираем новый ЗПИФ недвижимости от Паруса

🏗 Сектор недвижимости традиционно является защитным. И спрос на нее растет не только в РФ, а во всем мире. Мы видим примеры того, как на рынке США средняя доходность REIT (проще говоря — фондов недвижимости) не уступает индексу S&P-500.

🇷🇺 В РФ тренд на покупку ЗПИФов недвижимости начался не так давно, в первую очередь из-за отсутствия достаточного количества инструментов. Но он активно набирает обороты, особенно после 2020 года, когда резко вырос спрос на доставку из маркетплейсов, что подстегнуло спрос на складскую недвижимость.

✔️ Вчера Парус разместил свой новый фонд в секторе складской недвижимости - Парус-ЗОЛЯ. Название, конечно, вызывает лёгкое недоумение — ЗОЛЯ… Звучит так, будто это фамилия нового героя артхаусного кино. Но зато якорным арендатором является достаточно известная многим торговая сесть парфюмерии, косметики и товаров для дома — "Золотое яблоко". Это бренд, который стабильно растёт, уверенно расширяет логистику и не собирается сдавать позиции.

📦 Итак, что за объект входит в данный фонд?
Перед нами — современный склад класса А площадью 47 000 м², введённый в эксплуатацию в конце 2024 года на Новой Риге.

Площадь участка: 9,7 га

Стоимость актива: 4,5 млрд руб.

Цена за метр: 95 700 руб.

📝 Договор с арендатором подписан на 15 лет, без права расторжения, с индексацией по ИПЦ — но не более 7%. В текущих реалиях такой контракт — это почти что мечта арендодателя: длительно, стабильно и с защитой от инфляции.

✔️ Ключевые параметры фонда

ISIN: #RU000A10CFM8
Ожидаемая полная доходность: 22,3%
Ожидаемая средняя доходность выплат: 12%
Для квал. инвесторов: ДА
Цена размещения пая: 900 руб.
Договор с УК: на 50 лет

⚖️ На данный момент капитал акционеров составляет 35% от стоимости объекта, остальное приобретено за счет банковского кредита под плавающую ставку (КС+3% и КС+4%) на срок до 2 кв. 2031. Но УК планирует погасить основную часть кредита в ближайшие 2 года, оставив плечо на уровне 30% от стоимости актива. Это возможно в том числе за счёт возврата НДС и новых инвесторов. Судя по прошлым кейсам, схема вполне рабочая (Парус-Логистика, НОРД и другие).

☝️ Я в конце прошлой недели посетил форум "Россия Зовет!" и там консенсус аналитиков был по ключевой ставке на конец 2026 года в 13-14%, а на конец 2027 года 9-10%. Так что риски наличия кредитного плеча для данного фонда вполне умеренные, на мой взгляд.

📈 Что по доходности?

✔️ С января фонд обещает стартовать с выплат около 11,5%, а дальше вступает в игру индексация. Локация класса «премиум Рига» тоже делает своё дело — такие площадки не дешевеют с годами. Доходность будет складываться из 2 составляющих, как обычно на рынке недвижимости. Первая часть - ежемесячные арендные платежи, вторая — переоценка стоимости недвижимости, которая обычно растет не ниже инфляции. Сама УК ждет среднегодовой рост цены на объект на уровне чуть выше 10%.

📈 Таким образом, суммарная средняя доходность инвестора по ожиданиям может составить 22+% годовых.

💸 Что интересно, 4 декабря на размещении паи смели, как горячие пирожки. Весь объем ушел за считанные минуты. Но в скором времени будут новые размещения, о чем напишу отдельно.

❗️ Важно, что все новые размещения паев будут проходить по цене 900 руб. Поэтому, покупать на вторичке дороже этой суммы экономического смысла не имеет, учитывайте данный нюанс! Другими словами, при каждом размещении будет возможность купить паи по 900 руб. напрямую у УК, а также биржевая цена будет проседать до этого уровня.

📌 В целом фонд вполне интересный, а доходность сопоставима с аналогичными представителями сектора. Пока ключевая ставка относительно высокая, можно зафиксировать 12% только арендного потока в недвижимости. И это в то время, как сдача в аренду квартиры дает лишь 5-6% и то без учета амортизации. Вполне интересное решение, если вы квал, на мой взгляд.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

💻 Аренадата: верим или нет?

Череда запоминающихся промахов в гайденсах подкосила веру в заявления менеджмента и IT-сектор, в целом. Согласитесь, честно заявить о проблемах и не давать ложных надежд - гораздо более здравая позиция.

На этом фоне прогноз Аренадаты по росту выручки на 20-30% в 25 году выглядит весьма трезво. Тем не менее, есть нюансы, заставляющие усомниться в достижении даже такой динамики.

🤨 Первое и самое очевидное - результаты за 9 месяцев. Падение выручки на 45% г/г даже отдаленно не напоминает рост на 20-30%.

Компания апеллирует к ярко выраженной сезонности и учету большей части выручки (около 60%) в последние два месяца. Как говорится, запомните этот прогноз, встретимся на годовом отчете. Пока есть справедливые опасения, что разрыв слишком уж велик. Но буду рад ошибаться.

📉 Скорректированная OIBDA и NIC (чистая прибыль) глубоко ушли в отрицательную зону: (-2 млрд руб.) и (-1,6 млрд руб.) соответственно, при выручке в 2 млрд. Опять же, ждем 4 квартала, чтобы понять роль сезонности в убытках.

☝️ Что интересно, на фоне всех трудностей компания не стала радикально резать расходы, а даже наращивает их. По итогу 25 года планируется удержать маркетинговые статьи на прошлогоднем уровне + нарастить штат сотрудников на 20%. Учитывая что ФОТ составляет 82% операционных расходов - это неизбежно приведет к их росту.

✔️ Чистый долг Аренадаты отрицательный, поэтому переживать спад можно еще долго без ущерба для баланса. Другой вопрос, нужна ли инвесторам такая "корова" без молока?

📝 Также отмечу, что презентация для инвесторов пестрит обилием матчасти про анализ данных, в то время как слайды с финансовыми результатами выглядят скромно (всего 3 слайда из 27). Обычно так бывает не от хорошей жизни, а IT компаниям действительно сейчас нелегко.

📌 Учитывая негативный бэкграунд сектора, я бы пока последил за этой историей со стороны. Если выполнят прогноз и восстановят прибыльность по итогу года - можно будет вернуть в вотч-лист. Глобально все лучшее для разработчиков ПО позади (активное импортозамещение), а новых драйверов пока не подвезли. Зато появились риски в виде роста налогов и сборов.

#DATA

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💼 Ключевые идеи с форума "Россия зовет!"

На неделе удалось посетить форум "Россия зовет!". Во-первых, хотелось бы поблагодарить организаторов за возможность принять участие в данном мероприятии! Во-вторых, достаточно интересно послушать не отдельных аналитиков и управляющих, а представителей Минфина, ЦБ, Мосбиржи, крупных банков и других финансовых учреждений на тему развития инвестиционной сферы в РФ.

Для простоты сегодня выделю ключевые идеи, которые были озвучены на форуме. Если пост наберет достаточное количество лайков, что подтвердит ваш интерес к нему, тогда сделаю вторую часть, где опишу основные прогнозы и тренды, которые ждут регуляторы. От ставки и инфляции, до влияния искусственного интеллекта на фондовый рынок и принятие решений.

📝 Сразу сделаю оговорку, что по отдельным активам идеи выдвигали преимущественно управляющие от ВТБ, который является организатором данного форума. Итак, поехали:

💵 Курс рубля $USDRUB
Аналитики ждут ослабления рубля к историческим уровням: к концу 2025 года доллар ~81 руб., к концу 2026 года — 95–100 руб. Давление создают низкие цены на нефть, ожидаемое смягчение ДКП, рост импорта и сокращение валютных продаж ЦБ, которые сегодня занимают до 10–12% оборота рынка.

⚖️ ОФЗ
Длинные ОФЗ выглядят наиболее интересными (особенно 26247, 26248 с самым большим размером купона и 26238 с самой большой дюрацией). Разворот ДКП уже произошёл, ключевая ставка начала снижаться и, по прогнозам, может опуститься до 12–13% по итогам 2026 года, и 9–10% по итогам 2027 года, что поддержит рост котировок. Дополнительно позитивно: рост спроса на долгосрочные инструменты, увеличение инвестиций через ИИС-3 и предсказуемость бюджетной политики.

💻 Яндекс $YDEX
По Яндексу видят более 50% роста: выручка растет темпами выше 30% г/г, компания платит регулярно дивидендам с 2024 года (по 160 руб. в год на акцию), а мультипликаторы остаются примерно на 30% ниже сектора. Прогнозная цена — около 6 700 руб., EBITDA в моделях растёт кратно благодаря масштабу бизнеса.

🥇 Полюс $PLZL
Потенциал роста — 40%+, драйверы — высокий спрос центробанков на золото и снижение глобальных рисков. «Сухой Лог» добавит около +70% к добыче, а ожидаемая средняя дивдоходность может превысить 10% на горизонте 3 лет. Бумаги торгуются с 33% дисконтом к своим средним мультипликаторам.

📦 Озон $OZON
Апсайд более 90%: акция торгуется около уровней 2021 года, тогда как GMV бизнеса вырос в 14 раз. Финтех-сегмент показывает взрывной рост прибыли (+149% г/г), компания начала дивиденды и байбэк. Оценка EV/EBITDA около 5,6x, что выглядит привлекательно.

⛏️ Норникель $GMKN
Потенциал роста — 50%+, компания выигрывает от роста цен на медь и МПГ, а также от слабого рубля. Возможность возвращения к выплате дивидендов рассматривается уже в 2026 году, прогнозная цена акции — примерно 200 руб. Глобальный рынок меди испытывает дефицит из-за аварий на крупных рудниках (El Tentiente, Grasberg, Kakula).

🏆 Золото $GOLD
Рынок остаётся на подъёме, благодаря высокой неопределённости в мировой экономике и устойчивому спросу со стороны центробанков. Текущие котировки обеспечивают повышенную маржинальность даже относительно слабым производителям, и предпосылок для снижения спроса пока нет.

🧮 Биткоин #btcusd (для квалифицированных инвесторов)
Потенциал роста по прогнозам более 40% до конца 2026 года. Ограниченная эмиссия делает BTC защитным активом против инфляции, и он всё чаще рассматривается как цифровой аналог золота. При снижении ставки ФРС интерес к крипторынку традиционно растёт. Целевая цена — около $150 000 на следующие 12 месяцев.

☝️ Это далеко не все идеи, сколько влезло в пост. Более полная информация со скринами и видео с форума доступна в Premium канале.

❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!

#investokrat

⛏ Селигдар: больше золота и долгов

✔️ За 9 месяцев 2025 Селигдар нарастил производство золота на 8% г/г.  Месторождение "Хвойное" только начинает запускаться, выход на проектную мощность ждем в 26 году. Оно увеличит добычу примерно на треть (от уровней 24 года).

✔️ Рост продаж на 14% г/г (слегка разгрузили запасы) и цены на 29% привели к росту выручки золотого сегмента на 47% г/г до 54,5 млрд рублей.

✔️ Прочие металлы (олово, вольфрам, медь) принесли еще 6,5 млрд. В общей массе это немного - примерно 11%. Определяющую роль играет золото.

✔️ Напомню, что "Хвойным" амбиции Селигдара не ограничиваются. В планах сложный проект "Кючус", который поможет удвоить добычу к 29-30 году.

🤔 Почему же, при общем росте выручки на 44% г/г, EBITDA на 53% и столь масштабных планах, акции стоят на месте? Снижение прибыли (скорректированной на курсовые разницы) с 4 до 1,4 млрд намекает, что дела идут не так гладко, как показывает выручка.

Глобально, есть 2 трудности:

🏗 Первая - это масштабы капекса. За 9 месяцев 25 было потрачено 5,5 млрд рублей, а все самое сложное еще впереди.

🏦 Второе - следствие первого. Соотношение ND/EBITDA = 3,35x. Процентные расходы за год удвоились и достигли 10,9 млрд по итогам 9 месяцев. Долг уже угрожающий и давит на денежные потоки.

🧮 С учетом налога на прибыль в 4,8 млрд руб. математика пока сходится плохо. 5,5 + 10,9 + 4,8 = 21,2 млрд. Чистый операционный денежный поток (18,2 млрд) не покрывает всех расходов. А что будет, если золото вдруг упадет в цене?

📌 Чтобы идея в Селигдаре реализовалась, нужны более низкие ставки, либо слабый рубль, либо еще более дорогое золото. В противном случае, компания погрязнет в долгах раньше, чем выполнит планы. Акции Селигдара можно рассматривать как венчурную идею на небольшую долю от портфеля, которая в позитивном сценарии может дать иксы, а в негативном - растерять большую часть стоимости.

#SELG

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

✈️ Аэрофлот: держит курс, несмотря на обстоятельства

В текущем году в авиационном сегменте было мало спокойных периодов — ограничения по воздушному пространству, высокая ключевая ставка, сильная база прошлого года, рост расходов на фоне инфляции... Но на этом фоне Аэрофлот всё же сумел удержать ключевые параметры в зеленой зоне и показать рост там, где это было возможно. Давайте проанализируем, как компания проходит период турбулентности и какие ожидания у менеджмента.

📈 Выручка за 9 месяцев выросла на 6,3% — до 676,5 млрд руб. Основной драйвер — повышение доходных ставок и увеличение пассажирооборота (+2,4%). Пассажиропоток составил 42,5 млн человек, что на уровне прошлого года, но при этом сохранилась высокая загрузка кресел — 89,9%. На волатильном рынке это важный показатель, который отражает, как качество бизнес-модели, так и эффективность работы менеджмента. По факту мы видим, что компания не гналась за масштабом, а старалась удержать рентабельность.

🛫 Интересно, что лучше всего чувствовали себя международные направления. Они более маржинальные, и именно там был прирост пассажиропотока (+3,4%) и пассажирооборота (+6,9%). Это заметно поддержало общий финансовый результат, особенно на фоне слабого внутреннего сегмента. Видно, что компания уже адаптировалась к ограниченной географии и пытается выжать максимум в тех коридорах, которые доступны.

💰 С расходами ситуация чуть сложнее — как и ожидалось. Рост затрат на обслуживание пассажиров, повышение тарифов аэропортов, повышение зарплат — всё это давило на маржу. Но были и положительные моменты: стоимость керосина впервые за долгое время начала снижаться, что должно сыграть в плюс в будущих периодах. Темпы роста расходов на техобслуживание тоже замедляются, а в третьем квартале эта статья вообще начала снижаться — эффект высокой базы прошлого периода дал о себе знать.

📊 EBITDA за 9 месяцев выросла до 230,9 млрд руб., а чистая прибыль — до 107,2 млрд руб. И здесь важно понимать контекст: результат с учетом разовых эффектов — страхового урегулирования по воздушным судам (68,4 млрд руб.) и положительной курсовой переоценки. Если убрать эти факторы, скорректированная прибыль выглядит скромнее (24,5 млрд руб.), но всё же остаётся положительной — это важный сигнал для инвесторов.

☝️ Отдельная большая история — работа с лизингом. По 30 самолётам процедура страхового урегулирования завершена, обязательства переведены в рубли. Ещё часть флота перешла под контроль российской структуры. Это повышает предсказуемость расходов и снимает часть рисков, которые давили на компанию весь прошлый год. С точки зрения долгосрочной устойчивости это, пожалуй, одно из ключевых событий за период.

🔮 Говоря о перспективах, если постепенно будет нормализовываться воздушное пространство, Аэрофлот сможет заметно улучшить рентабельность. Международные направления уже возвращают маржинальность, а оптимизация расходов в 2026 году может стать ключевым драйвером восстановления эффективности. Компания сама указывает на тренд: осторожный, но позитивный. Также нужно помнить, что Аэрофлот — одна из тех историй, кто выиграет, в случае окончания СВО.

📌 Резюмируя, с одной стороны, результаты нельзя назвать взрывными — рост есть, но он сдержанный, а структура прибыли содержит разовые эффекты. Но с другой — компания держит операционную стабильность в непростой среде, улучшает структуру владения и аренды флотом, работает над снижением расходов и сохраняет положительную чистую прибыль. На горизонте года менеджмент говорит о сохранении прибыльности — и это, пожалуй, самый важный сигнал. Будем следить за развитием событий.

#AFLT

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@investokrat

🏦 Т-Технологии: рост, байбэк и дивиденды

❗️Ровно год назад (в 3 квартале 24г.) Т-Банк консолидировал результаты Росбанка в отчетность. Это значит, что квартальная динамика теперь отражает органический рост! И сравнивать можно уже без оговорок.

💼 Портфель Т-Технологий после слияния стал выглядеть очень сбалансированно. 42% по прежнему приходится на маржинальные высокорисковые продукты (кредитные карты, потребкредиты). Еще 22% - это автокредиты, а остальное - ипотека и корпоративные займы.

🧮 Доходность портфеля держится на высоком уровне 25,9%, а его объем растет на 15% г/г. Начавшееся снижение ставки привело к оживлению кредитования. В результате, чистый процентный доход прибавляет 26% г/г, даже несмотря на рост стоимости фондирования и опережающие темпы процентных расходов. Впрочем, кв/кв стоимость фондирования начала снижаться, что может улучшить процентную маржу в ближайшем будущем и привести к ускоренному росту чистого процентного дохода. Держим эту возможность в уме.

💳 Чистый комиссионный доход растет на 31% г/г, благодаря успехам транзакционных сервисов.

✔️ Чистая прибыль (скорректированная на переоценку доли Яндекса) растет на 19% г/г. Да, не удивляйтесь, Т-Технологии владеют 10% Яндекса. Две технологические компании связывает общий бенефициар - Владимир Потанин.

📈 Еще одной позитивной новостью стал анонс байбэка. Планируется выкупить до 5% акций до конца 26 года на программу мотивации сотрудников. Радует, что банк принял именно такое решение, отдав предпочтение байбэку, а не допэмиссии.

📢 Единственное что расстраивает - это ROE = 27,6%. Где-то с завистью вздохнули другие банки (им бы такие проблемы). Но дело в том, что менеджмент Т-Технологий уже “подсадил” акционеров на амбициозные цифры. Но и отрицать реальность стало невозможно, поэтому прогноз “ROE выше 30%” сменился более осторожным “просто 30%”.

🧮 Оценивается банк в 1,3 капитала и 5,2 годовых прибыли. Т-Технологии - самый дорогой представитель сектора, но в исторической перспективе стоит дешево. Постепенно компания входит в зрелую фазу, выплаты дивидендов тому подтверждение (годовая доходность метит в 4-5%). Если вы верите в сохранение темпов роста и высокого ROE, то сейчас неплохой момент для покупки. На другой чаше весов лежат риски постепенного затухания темпов роста бизнеса на фоне высокой базы и конкуренции со стороны маркетплейсов. Что перевесит в перспективе - пока вопрос открытый. Т-Технологии в моменте нельзя назвать как малоперспективной, так и выдающейся идеей.

$T

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#Investokrat

❄️ Хэдхантер: как изменился потенциал в данной идее

📉 Акции Хэдхантера продолжают сползать вслед за неутешительной статистикой вакансий. Бизнес сейчас больше склонен оптимизировать расходы, чем искать новых сотрудников.

💼 Сильнее всего страдает малый и средний бизнес. В 3 квартале Хэдхантер потерял 19,3% таких клиентов год к году. Число крупных клиентов прибавляет символические 0,6%. Это наглядная картина происходящего в экономике!

📈 Выручка стагнирует: +1,6% г/г в 3 квартале сложно назвать ростом. Потеря клиентов компенсируется повышением тарифов и быстрым ростом пока еще маленького бизнеса HRtech (автоматизация процессов найма).

📊 С точки зрения маржинальности ситуация чуть хуже. Скорректированная EBITDA сократилась г/г на 5,4%. А чистая прибыль на 15,5%.

✔️ Главной причиной стал рост расходов на персонал на 36,3% г/г. Честно говоря, цифра выглядит угрожающе на фоне застоя в выручке.

✔️ Чистая прибыль оказалась под давлением налоговых расходов. С 25 года налог на прибыль увеличился с 0% до 5%.

👌 Несмотря на это, чистая рентабельность осталась на космическом уровне в 56%. Бизнес-модель Хэдхантера очень прибыльна и устойчива!

💰 Свободный денежный поток в 3 квартале составил 4,1 млрд руб., а скорректированная прибыль 6,1 млрд. Таким образом, за 3 квартал набежало 80-120 рублей дивидендов на акцию. Что ориентирует нас на 160-240 рублей по итогам 2 полугодия в грубой оценке. К текущей цене акции - это 6-9% дивдоходности. С учетом 233 рублей уже выплаченных ранее, итоговая доходность смотрится очень интересно! Но..

❗️Риски и еще раз риски! Их в кейсе Хэдхантера набралось прилично. Загибаем пальцы:

✔️ пристальное внимание со стороны ФАС (из-за быстрой индексации тарифов);

✔️ выдавливание клиентов этими же тарифами на другие площадки (например Авито);

✔️ рост НДС для среднего бизнеса (который в очередной раз будет мотивировать к сокращению расходов, а значит, и спроса на сотрудников);

✔️ затяжная стагнация в экономике;

✔️ дальнейший рост налога на прибыль для IT-компаний, либо возможное выведение Хэдхантера из под этого статуса;

✔️ новые страховые сборы для IT-компаний (развитие истории).

📌 Резюмируя, Хэдхантер - это потенциально интересная история, в моменте «замороженная» до лучших времен. Но даже в таком виде компания генерирует отличные дивиденды, просто не растет и слегка проседает в маржинальности. Однако, над ней висит дамоклов меч рисков, способных частично испортить идею или еще сильнее отодвинуть во времени раскрытие стоимости.

$HEAD

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#Investokrat

🧐 МТС-Банк: возможности и риски

📈 Отчеты банков за 3 квартал радуют нас один за другим и МТС-Банк не стал исключением! Чистая прибыль выросла на 46,8% г/г и в 2,4 раза кв/кв. Давайте разбираться, как она была получена.

🤔 Внимательный читатель заметит, что кредитный портфель медленно сокращается несколько кварталов подряд и с начала года "похудел" уже на 11%. При этом, активы за аналогичный срок прибавили 31%. Как такое возможно?

💼 Начнем с кредитной составляющей. МТС-банк исторически был ориентирован на физлиц, завлекая к себе клиентскую базу МТС (корпоративная часть портфеля примерно в 7 раз меньше). Видя рост просрочек на фоне высокой ставки, МТС-Банк начал оптимизировать портфель, смещая фокус на более рентабельных клиентов и продукты (кредитные карты). Как результат, снизили стоимость риска и долю неработающих кредитов, не уронив при этом доходность портфеля (которая обновила новый максимум в 20,7%). Хорошая работа!

📊 Теперь про активы. В начале года львиная доля (56%) приходилась на кредиты физлиц (как и положено розничному банку). Потом баланс сместился в сторону ценных бумаг, которые теперь конкурируют с розничным портфелем за долю от активов (по 38% каждые). Напомню, что парадигма сменилась после покупки ОФЗ на 156 млрд рублей в конце апреля. С того момента индекс RGBI вырос примерно на 9%. Собственный кредитный портфель принес бы больше, но есть 2 нюанса:

👌 Во-первых, ОФЗ смогут равномерно подпитывать прибыль по мере снижения ставки. А во-вторых, ОФЗ не давят на капитал, как высокорискованные розничные кредиты. Получился противовес к основной части бизнеса.

📈 Как итог, рост чистых процентных (+6,8% г/г и 12,6% кв/кв) и непроцентных доходов (+5,7% г/г и 64% кв/кв).

👍 Хорошая работа была проделана в части эффективности персонала. Операционные расходы г/г снизились на 2,1%.

🍒 И вишенка на торте - резервы! Кв/кв рост небольшой (+4,3%), а год к году - падение на 16,3%! Снижение ставки пришло на помощь очень вовремя.

🧮 МТС-Банк торгуется дешево по капиталу: P/B ~ 0,5x. Дисконт можно объяснить низким относительно сектора ROE = 12,9% (за 9 месяцев). Для сравнения, ROE Сбера = 23,7%. Если мы скорректируем оценку на его величину, то получим сопоставимые значения. Но есть один важный нюанс! МТС-Банк показал, что способен кратно увеличить ROE. В 3 квартале цифра достигла 24,4%. В теории, если получится удержаться на сопоставимых уровнях, то можно получить 50-100% апсайда.

❗️ К сожалению, на пути к реализации идеи много потенциальных препятствий и вызовов. Во-первых, банк считает ROE, игнорируя субординированный долг. С его учетом, ROE бы составил примерно 20% (вместо 24%+). Во-вторых, банк чувствителен к процентным ставкам и платежеспособности населения, что делает его уязвимым в случае новых потрясений в экономике. А еще, не забываем, кто мажоритарий у МТС (а значит и МТС-Банка). АФК Система $AFKS любит использовать дочерние компании в своих целях в ущерб их долгосрочным перспективам. Примеры МТС, Сегежи и Эталона (высокие дивиденды в долг, доп.эмиссии...) не дадут соврать.

📌 Таким образом, МТС банк имеет хороший долгосрочный потенциал, но с рядом НО... За любой апсайд, как вы знаете, приходится платить увеличением риска. Каждый инвестор решает сам, подходят ли ему такие истории или нет.

$MBNK

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

💼 Классы активов: что добавить в портфель?

Существует ли идеальный класс активов, дающий высокую доходность при минимальных рисках? К сожалению, нет. Чем больше доходность - тем выше риск, базовый принцип никто не отменял. Но, не расстраиваемся! Каждый может найти, что подходит для его целей и психотипа. Тем более, никто не заставляет ограничиваться одним классом. Портфель можно собрать из всего понемногу, как советуют умные книжки и теории.

Какие есть классы активов?

📊 Акции

Акция - это не строчка в терминале, а доля в компании. Фраза попсовая, но она точно отражает суть. Для маленького частного инвестора главное, что эта доля дает право на получение дивидендов. Если упростить, то стоимость акции складывается из ожидаемых будущих дивидендных потоков от бизнеса (даже если их пока нет). Но в отдельно взятом моменте стоимость может быть искажена спекулятивными настроениями.

Преимущества:

✔️ Высокая доходность на длинном горизонте.

✔️ Защита от инфляции (качественный бизнес впитывает рост цен в прибыль и дивиденды).

Риски:

✔️ Волатильность (результатов, дивидендов и цены).

✔️ Отсутствие защиты от токсичных корпоративных практик, подрывающих стоимость.

Кому подойдет:

Инвесторам с высокой терпимостью к риску, готовым мириться с просадками и мыслящим горизонтами 3-5+ лет.

🏦 Облигации

Облигация - это долг, по которому выплачивается процент. Он либо твердо зафиксирован, либо меняется в зависимости от ставки ЦБ или официальной инфляции.

Преимущества:

✔️ Предсказуемость.

✔️ Простота (за исключением ВДО).

Риски:

✔️ Слабая защита от инфляции и девальвации (если берем рублевые облигации с постоянным или плавающим купонами).

Кому подойдет:

Консервативным инвесторам, не готовым к волатильности и предпочитающим предсказуемый результат. А также, в качестве альтернативы кэшу для выкупа просадок.

🏠 Недвижимость

Недвижимость делится на жилую и коммерческую. Сдача квартиры в аренду - очень популярный способ заработка у Россиян. Коммерческая недвижимость менее распространена из-за размера лотов, которые не каждому по карману. Интересная альтернатива, лишенная этого недостатка - биржевые ЗПИФы недвижимости. Обратная сторона медали - прокладка в виде УК, со своими комиссиями и рисками.

Преимущества:

✔️ Надежность и обладание физическим объектом.

✔️ Защита от инфляции.

Риски:

✔️ Сложность с диверсификацией.

✔️ Физическая привязка к месту.

✔️ Сопутствующие расходы (ремонт, простой, непредвиденные поломки).

👑 Золото

Золото - эталонный представитель товарных активов, сохраняющий за собой мерило ценности на протяжении истории. Последние годы отлично продемонстрировали его защитные свойства в период разного рода турбулентностей.

Преимущества:

✔️ Ценность, закаленная временем.

✔️ Защита от инфляции и девальвации в любой из валют.

✔️ Защита от финансовых и политических кризисов.

Риски:

✔️ Волатильность и непредсказуемость движения цены.

✔️ Издержки хранения, либо риски прокладок в цифровых аналогах.

Кому подойдет:

Всем инвесторам, в качестве защитного актива на случай кризисов, выкупа просадок и просто для спокойствия.

🤔 Что есть еще?

Отдельно отмечу депозиты и фонды денежного рынка, которые по своей сути близки к облигациям.

Еще: прочие товары (нефть, металлы, продовольствие) и их производные инструменты, криптовалюты, альтернативные активы (антиквариат, вино и т.д). Но большинству частных инвесторов это не нужно. Для достижения финансовых целей и снижения рисков четырех основных классов вполне достаточно.

#инвестбаза

❤️ Ставьте лайк, если пост был полезен!

#investokrat

💸 Европлан продан, что дальше?

😁 Еще недавно мы рассуждали о перспективах покупки акций SFI, как прокси на Европлан с дисконтом. Но все быстро меняется и теперь уже сам SFI избавляется от пакета Европлана. Рынок держит в тонусе и не дает заскучать!

Итак, что произошло?

✔️ SFI продает 87,5% Европлана (всю свою долю) Альфа-банку за 56,9 млрд рублей. За вычетом дивидендов, Европлан оценен в 65 млрд рублей. В пересчете на акцию, примерно 542 рубля.

😔 Весной 24 года Европлан выходил на IPO по 875 рублей. Дисконт вырос почти до 40%! Но и времена нынче другие, рынок лизинга чувствует себя плохо. С одной стороны давит ставка, с другой - конкуренция со стороны банков.

🤔  Заработать на этом через акции Европлана будет сложно. Сведения о дальнейших планах Альфы на миноритарные доли противоречивы. Часть источников сообщает о намерении сохранить публичный статус. Другие пишут, что будет выкуп. Даже если так, то мы не знаем точную дату и средневзвешенную цену к этому моменту. Если же выкупа не будет - все еще сложнее, ведь мы не знаем "правил игры", которые предложит новый мажоритарий.

Что достанется акционерам SFI?

✔️ Если холдинг все вырученные со сделки средства выдаст дивидендами, то получится примерно 1100-1200 рублей на акцию. Доходность космическая - около 80%.

❗️Но есть риски! Во-первых, часть денег (или даже все) может пойти на докапитализацию М.Видео. Для ритейлера это конечно хорошо, но миноритариям SFI будет больно. Одно дело, развитие или покупка перспективного бизнеса, а другое, спасение умирающего.

🧮 Но даже в позитивном сценарии нужно понимать, что SFI избавляется от ключевого актива и остается лишь с проблемным М.Видео и долей ВСК (на которую по слухам тоже ищут покупателя). Если оценка в 10-12 млрд верна, то SFI сможет продать долю ВСК (49%) за 3-6 млрд. Таким образом, после всех продаж на руках SFI останется 60-63 млрд рублей кэша + доля 10,4% в М.Видео. Текущая капитализация холдинга составляет 70 млрд рублей. Джуса здесь не осталось, как ни крути.

❓Что будет делать SFI дальше, после избавления от активов и зачем нужна такая пустышка - философский вопрос. Отложим его на потом и будем следить за развитием событий со стороны.

#LEAS #SFIN

❤️ Ставьте лайк, если вам интересны такие разборы сделок!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🔥 IPO ДОМ.РФ, Лукойл, Русал, облигации, доллар и другие новости фондового рынка

🏗 В начале ноября делал для вас подробный разбор бизнеса ДОМ.РФ #DOMRF, книгу заявок переписали в первый же день, цена размещения составила 1750 руб. Это дает ориентир по капитализации бизнеса в 300 млрд руб. Чистая прибыль (LTM) на конец 3 квартала составила около 70 млрд руб. Таким образом, P/E (9M25) = 4,3x, P/B = 0,73x. Для сравнения, у Сбера #SBER P/E (9M25) = 4,1x, P/B = 0,85x. Т.е. по сути бизнесы оценены одинаково, без серьезного дисконта или премии. Рентабельность капитала тоже у них схожая.

🏦 ДОМ.РФ, в отличие от Сбера, имеет больший уклон в сектор недвижимости. Это значит, что когда там начнется восстановление после снижения ключевой ставки, динамика может быть поинтереснее. Главный вопрос, что будет с ликвидностью акций в стакане, потому что значительный объем размещения забрали институциональные инвесторы.

☝️ Резюмируя, данное IPO не про кратный рост, а про стабильную дивидендную историю. Эмитент обещает платить не менее 50% прибыли акционерам, что может сделать его достаточно привлекательным для долгосрочных инвесторов, кому нужен денежный поток. Я решил подождать коррекций и войти в эту историю уже по рынку.

❌ Лукойлу продлили на 3 недели отсрочу от санкций. Не факт, что за это время они успеют продать зарубежные активы в недружественных юрисдикциях, но увеличивает шансы на это. Возможно, в декабре мы увидим очередную пролонгацию отсрочки. Потому что пока не до конца ясен ход США, из цель улучшить переговорную позицию, нарастив санкционное давление, или же они продолжают выдавливать российские компании с европейского рынка. Может быть и оба сценария, на самом деле, просто странно, что с нашей стороны пока не последовало каких-то ответных действий, даже в виде словесных интервенций. Только Медведев традиционно высказался.

📉 Акции Лукойла за неделю потеряли 5,5%, а Роснефти #ROSN 3,5%. Но здесь более негативными для компаний нефтяного сектора остаются низкие цены на нефть и крепкий рубль, потому что от санкций у этих компаний пострадала лишь малая часть бизнеса. Для сравнения, рублевая цена бочки нефти с начала года подешевела на 39%. Акции Лукойла за этот период подешевели на 30%, а Роснефти на 37%. Жаль на АЗС мы не видим такой же динамики, видимо наш бензин делают не из нефти или с добавлением золота...

📈 Тем временем, цена алюминия обновила максимум за последние 3 года, выйдя из затяжного боковика. Но акциям Русала #RUAL от этого легче не стало, они продолжают подпирать плинтус на уровне 30 рублей. Высокая ставка и крепкий рубль зажимают маржу всех экспортеров, даже тех, у которых начали расти цены на ключевую продукцию.

⚖️ То ли дело в облигациях. Индекс RGBI вновь полетел покорять уровень сопротивления в 122 пункта. Если получится его пробить, а это будет зависеть от решения ЦБ по ставке 19 декабря, то хотя бы в бондах мы поучаствуем в предновогоднем ралли. С начала текущего года RRBI с учетом купонов вырос уже на 20%. Так что диверсификация наше все, в этом году облигации, вклады и золото вытянули портфели в плюс у тех, кто не игрался плечами и не сидел на 100% в акциях РФ.

💵 Бакс #USDRUB с начала года подешевел на 27%. Вопреки ожиданиям его ослабления, на которое мы надеемся уже второй год, закрадываются мысли, что как бы не улетели еще ниже. А то может 2026 год проведем при курсе 70 руб. Но в этом есть и плюсы - одним проинфляционным фактором будет меньше, хотя минусов больше, конечно.

💼 Через месяц можно будет подводить итоги о портфелю. Пока лучше остальных активов себя чувствует крипта, посмотрим, изменился ли что-то до следующего заседания ЦБ.

❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📈 МТС: рост тарифов все исправит?

В прошлый раз я писал, что МТС может стать спекулятивной идеей под снижение ставки. Свежий отчет за 3 квартал это подтверждает! Он получился достаточно неплохим.

🚀 Главный прорыв случился в росте выручки: +18,5% г/г. Основное направление бизнеса (мобильная связь и интернет для населения) показывает уже 2 подряд сильных квартала. Помогла индексация тарифов с 1 марта.

💼 Отдельно стоит отметить результаты B2B-сегмента: +19% г/г. Главная причина успеха - цифровые сервисы: услуги по кибербезопасности, интернет вещей, видеонаблюдение и корпоративные ИИ-решения.

🛴 Другие экосистемные направления тоже чувствуют себя неплохо. Банк растет на 39,6%, рекламный сегмент на 16,5%. Юрент увеличивает поездки двузначными темпами, вытесняя с рынка Whoosh. Ждем IPO новых направлений, оно должно помочь раскрыть стоимость и снизить долговое напряжение.

🤔 Кстати, а что там с долгом? Выручка это хорошо. Но камень преткновения МТС - процентные расходы, платить которые в последнее время стало совсем тяжко. Ведь капекс и дивиденды тоже никто не отменял.

📊 Итак, OIBDA в 3 квартале прибавила 16,7% г/г, а чистая прибыль выросла с низкой базы в 6 раз. Чистый долг сократился на 7,3% г/г, а соотношение ND/EBITDA упало с 1,9х до 1,6х.

🧮 Цифры смотрятся солидно. Но запас прочности, на самом деле, еще маленький. Из 38,3 млрд рублей операционной прибыли 32,8 млрд уходит на процентные расходы. По сравнению с прошлым годом картина в лучшую сторону не поменялось. Однако, если ставка ЦБ продолжит снижаться, а операционная прибыль сохранит динамику, то в какой-то момент чистая маржинальность резко вырастет. Ставка действует с лагом: это нужно помнить и запастись терпением.

📌 Акции МТС сохраняют спекулятивный интерес. Важная опорная точка - лето 26 года. К тому моменту уже будут объявлены дивиденды (ждем 35 рублей, без сюрпризов), а эффект от снижения ставки станет заметен в отчетах. В позитивном сценарии вернется повестка с IPO. Но, про дальнейшее будущее и долгосрочные перспективы пока говорить рано. Если МТС сохранит приверженность высоким дивидендам, принципиально оздоровить баланс не получится.

❗️P.S Стоило МТС повысить тарифы выше инфляции, ФАС оперативно среагировала. Получается, не только мы читаем отчеты. Снижение тарифов до уровня 24 года может серьезно замедлить реализацию идеи. Будем следить за развитием ситуации.

#MTSS

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🛒 Х5: будут ли дивиденды до конца года?

🤔 Недавно мы обсудили свежий операционный отчет и ухудшение прогнозов менеджмента. Сегодня продолжим разговор, но уже с финансовыми результатами за 3 квартал на руках.

✔️ Трудности проявляются уже на уровне валовой прибыли, которая растет слабее выручки: +15% г/г против +18,5% г/г.

Причин снижения валовой рентабельности несколько: повышенные товарные потери в сегменте готовой еды, рост расходов на логистику и развитие сети “Чижик”, которая пока менее маржинальна, чем традиционные “Пятерочки” и “Перекрестки”.

✔️ Скорректированная EBITDA практически не изменилась: всего +1,6% г/г.

Рентабельность убивают расходы. Если посмотреть детализацию, картина рисуется достаточно печальная: почти все статьи растут быстрее валовой прибыли. Расходы на персонал прибавляют 18,5% г/г, на коммуналку - 23,5%, на доставку - на 56,6% (отмечал этот момент в прошлый раз). Хорошо держится только аренда: +14,5%.

📉 Чистая прибыль снизилась на 19,9% г/г, так как выросли расходы на обслуживание долга.

Соотношение ND/EBITDA = 1,04х (без учета аренды). Цифра не опасная для финансовой устойчивости. Но учитывая проблемы с рентабельностью, даже такой долг мешает нарастить прибыль.

🧮 Сколько дивидендов ждать с новыми вводными? Здесь мы снова возвращаемся к вопросу долга. Менеджмент планирует довести соотношение ND/EBITDA до 1,2х - 1,4х, что принесет примерно 40-90 млрд рую. или 150-330 рублей на одну акцию (6-13% дивдоходности). Вроде, приятный бонус. Но по факту, дивиденды в долг - плохое решение. Тем более, когда компания и так испытывает трудности. Поэтому, я не исключаю полной отмены оставшейся части выплат. В моменте это вызовет распродажу, но в долгосрочной перспективе будет лучшим решением.

💰 Если же брать свободный денежный поток, то его доходность по итогам 9 месяцев составила 5,5% (7,3% в пересчете на годовую). Интересно ли это? На мой взгляд - не очень, учитывая падение прибыли. Кажется, что рынок недооценивает возможное снижение дивидендов в следующем году.

📌 Отчет Х5 обнажил слабости, которые все больше подтачивают инвестидею. Важно будет следить, как компания пройдет 2026 год и сможет ли нарастить свободный денежный поток. Но коррекции станут хорошей возможностью нарастить свою долю в акциях. Данный сектор всегда проходил кризисы и крупные игроки становились сильнее.

$X5

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#Investokrat

📈 Яндекс: рост есть, а что еще нужно?

В отчете Яндекса за 3 квартал сразу бросается в глаза новая разбивка по сегментам. Для меня, как аналитика, это неудобно, так как сравнивать с результатами прошлого станет сложнее. Но что поделать, будем работать с тем, что есть.

📱Поиск + сервисы объявлений + устройства для умного дома объединились в сегмент "Поисковые сервисы и ИИ".

Сразу становится понятно, зачем  была сделана ресегментация. Темпы роста core-бизнеса (поиск) чувствуют себя крайне плохо, даже с учетом присоединения быстрорастущего направления умных гаджетов. Всего 9% г/г - это очередной рекордный минимум. Скрыть такие результаты не особо получилось, но видимо показывать голый поиск было совсем стыдно.

❗️Эту проблему я отмечал еще в прошлый раз. По честному, Яндекс здесь вовсе и не виноват. Просто рекламный рынок сейчас настолько вялый на фоне замедления экономики и сокращения маркетинговых бюджетов бизнесом.

EBITDA растет на те же 9%, рентабельность держится на высоком уровне (45,5%). Поиск продолжает оставаться ключевым генератором денежного потока.

🏙 Райдтех (такси, каршеринг, самокаты) + электронная коммерция (Маркет, Лавка) + доставка = "Городские сервисы".

Здесь картина гораздо более приятная. Выручка прибавила 36% г/г, а EBITDA выстрелила в 4,5 раза! За счет чего? Во-первых, подросла маржинальность райдтеха. Но главное - это успехи электронной коммерции: выручка прибавляет 46% г/г, а убыток резко сокращается. Поставим плюсик работе менеджмента, ответственного за Маркет и Лавку. Кажется, у них получилось найти ключики к снижению расходов без потери темпов роста.

🎮 Яндекс Плюс и Финтех объединились в "Персональные сервисы". А Yandex Cloud теперь называется B2B Tech. Оба сегмента быстро наращивают маржинальность и генерируют все больше EBITDA. Но в масштабах Яндекса это все еще крохи.

🚘 Впервые Яндекс выделил в отдельный сегмент беспилотный транспорт. Выручка там пока смешная, игра идет на длинную перспективу. Если технологию получится масштабировать - это (как минимум) резко снизит себестоимость перевозок пассажиров и грузов.

📊 По итогам 3 квартала Яндекс нарастил консолидированную выручку на 32% г/г, EBITDA на 43%, а скорректированную чистую прибыль на 78%. На зависть остальному IT-сектору, красный гигант уверенно движется к перевыполнению своих гайденсов. Прогноз по EBITDA даже был повышен с 250 до 270 млрд рублей.

📌 Бизнес Яндекса продолжает расти на 30%+ и становится все более прибыльным, вопреки высокой базе и встречному ветру в экономике. При этом, акции застряли в боковике и копят потенциал. В позитивном сценарии может сложиться два фактора: восстановление рекламного рынка и интереса инвесторов к акциям роста. Но с другой стороны, если внешние условия окажутся сильнее и темпы роста замедлятся, рынку это не понравится. В текущей ситуации акции Яндекса подойдут только инвесторам с высокой терпимостью к риску и волатильности.

💼 Я начал плавно наращивать долю акций роста с дивидендами на этой неделе. Подробнее все идеи и сделки можете найти в нашем клубе.

#YDEX

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💪 Сбер: рекордные дивиденды все ближе

Сбер отчитался по МСФО за 9 месяцев, а значит можно начинать прикидывать дивиденды за 25 год. Радостные поводы для этого есть!

💼 Кредитный портфель пробился даже через «заморозку» ставкой и вырос на 4,7% за 3 квартал (+6,9% с начала года). Оживает все, что связано с недвижимостью: проектное финансирование для девелоперов и ипотеки.

📈 Чистый процентный доход прибавил 17,3% г/г в 3 квартале и 18% г/г за 9 месяцев. Для огромного Сбера это отличные темпы роста!

🧮 Средняя доходность кредитов снизилась с 17,1% до 16,1% кв/кв. А стоимость депозитов с 12,9% до 11,7%. Как видите, расходы на депозиты снижаются быстрее, что позитивно для банка, так как приводит к росту чистой процентной маржи с 6,1% до 6,2% кв/кв. Сейчас цифра на максимумах с начала 24 года!

💳 Чистый комиссионный доход снизился на 0,8% г/г в 3 квартале и вырос на 0,5% г/г за 9 месяцев. Глобально, здесь пока стагнация. Но в 3 квартале наметился разворот. Размер Сбера и общее снижение экономической активности мешают добиться стабильной положительной динамики.

❌💼 Резервы выросли на 34,2% г/г в 3 квартале и на 81,6% г/г по итогу 9 месяцев. Проценты выглядят страшно, но ситуация пошла на улучшение! Квартал к кварталу расходы на резервы снизились на 13,5%. Стоимость риска сократилась с 1,71% до 1,42%.

👌 Операционные расходы, в целом, под контролем и растут на 14,4% г/г за 9 месяцев. Сейчас не время для активной экспансии экосистемы и Сбер осторожно подходит к инвестициям в непрофильные активы и сервисы.

📌 Как итог, чистая прибыль за 9 месяцев выросла на 6,5% г/г, а в 3 квартале даже ускорилась до +9%! Все показатели намекают, что дно было пройдено во 2 квартале и началось долгожданное улучшение. Хочется верить, что это так. Как возможный риск отмечу назревающую трансформацию семейной ипотеки (ужесточение условий, увеличение процента). Если рыночная ставка при этом продолжит оставаться высокой, кредитование может вновь пойти на спад после разового всплеска.

☝️ Герман Греф также заявил, что ждет роста чистой прибыли по итогам 2025 года на 6% выше уровня 2024.

💰 Так что ждем дивидендов в 37-38 рублей на акцию с доходностью около 13%. На мой взгляд, Сбер сейчас - одна из лучших бумаг на рынке по соотношению цены и качества.

$SBER $SBERP

❤️ Ставьте лайки, если тоже верите в большой зеленый банк!

#Investokrat

🛒 Ozon подтверждает устойчивость выбранной модели

📈 Ozon опубликовал результаты за 3 квартал и 9 месяцев текущего года. Можно сделать промежуточный вывод, что компания научилась совмещать интенсивный рост с устойчивой операционной эффективностью.

☝️ Даже при высокой базе прошлых периодов темпы роста остаются существенными. А второй подряд квартал с чистой прибылью (2,9 млрд рублей против 359 млн кварталом ранее) — говорит о том, что положительный результат становится закономерностью.

📊 Рост выручки на 69% до 258,9 млрд рублей и увеличение скорректированной EBITDA до 41,5 млрд рублей, превысившей показатель всего прошлого года, указывают на качественное улучшение маржинальности. Масштаб бизнеса начинает работать на компанию: инфраструктура перестаёт быть исключительно зоной затрат и становится источником прибыли.

📈 Сегмент маркетплейса усиливает этот эффект — число активных клиентов достигло 63 млн, а оборот превысил 1,1 трлн рублей. EBITDA маркетплейса выросла до 23 млрд рублей (+ 18,4 млрд руб. г/г), отражая переход сегмента в прибыльную область.

💳 Финтех-направление также демонстрирует существенный прогресс. Более 60% операций по карте совершается вне площадки, что свидетельствует о её самостоятельной роли на рынке. Объем средств клиентов вырос почти в три раза до 438 млрд рублей. Одновременно мы видим удвоение EBITDA сегмента, что говорит о формировании устойчивого центра денежного потока, который поддерживает результаты всей Группы.

📈 На фоне такой динамики менеджмент еще раз улучшил прогнозы на 2025 год. Новые ориентиры предполагают скорректированную EBITDA на уровне около 140 млрд рублей, рост оборота на 41–43% и увеличение выручки финтеха более чем в два раза. Подобный пересмотр выглядит обоснованным, учитывая способность компании выполнять поставленные цели.

🇷🇺 Завершение редомициляции и старт торгов акциями МКПАО «Озон» на Московской бирже снимают значительную часть неопределённости, сохранявшейся вокруг бумаг в последние годы. Объявленные дивиденды в размере 143,55 рубля на акцию и программа buyback до 25 млрд рублей станут приятным бонусом к росту бизнеса. Радует, что эмитент демонстрирует готовность возвращать часть прибыли акционерам и заинтересован в поддержании стоимости акций.

📌 В итоге Ozon показывает стабильный рост и уверенно укрепляет финансовые результаты. Компания зарабатывает больше, работает эффективнее и выглядит достаточно устойчиво даже с учётом внешних факторов. Для инвесторов это может быть сигналом, что бизнес вышел на более надёжный и предсказуемый этап развития.

$OZON

❤️ Если вы тоже пользуетесь услугами OZON - ставьте лайк!

#investokrat

❌ Дивиденды Лукойла под угрозой?

🇺🇸 Лукойл получил "черную метку" американских санкций, попав в SDN-лист. Вместе с ним список пополнила Роснефть, ранее Газпромнефть и Сургутнефтегаз (еще при Байдене). Можно долго спорить о политике: были ли санкции элементом торгов в переговорном процессе или же просто вытеснением российской нефтянки с мирового рынка. Но факт остается и с ним надо работать. Санкции будут иметь реальное влияние на бизнес, это уже не просто сотрясание воздуха.

🫥 Первые последствия мы увидели практически сразу: Лукойл начал искать покупателя на зарубежные активы и отложил рекомендацию дивидендов на неопределенный срок (про отмену речи пока не шло).

❗️Именно зарубежные активы стали причиной, по которой Лукойл может пострадать сильнее Роснефти. У желтого нефтяника они тоже есть, но меньше. А еще, Роснефть (как крупнейшая государственная компания) изначально была более очевидной мишенью для санкций. И подготовилась, скорее всего, тоже лучше.

Какие активы Лукойла под ударом?

✔️ НПЗ в Румынии, Болгарии (где уже пошли подвижки в сторону национализации) и 45% в НПЗ в Нидерландах.

✔️ Доли в месторождениях "Западная Курна 2" (75%) и "Эриду" (60%) в Ираке.

✔️ Более мелкие доли в проектах по всему миру: Мексика, несколько стран Африки, Турция, Австрия, Финляндия, страны СНГ.

✔️ Сеть АЗС примерно на 2400 заправок.

✔️ Нефтетрейдер Litasco.

Не факт, что придется избавляться ото всего подчистую, но головной боли будет много.

📉 По старым данным за 2021 год (более свежих цифр нет) зарубежные проекты приносили Лукойлу 20% EBITDA, аналитики оценивают текущее влияние в 5-11% EBITDA. Получается, что компания может потерять около 10% бизнеса, не говоря уже о росте издержек и дисконтов. А еще, вопрос, какая часть денег находит на счетах зарубежных активов и получится ли их быстро "вытащить".

Пессимизма добавляет сорванная сделка с Gunvor. Теперь Лукойлу придется искать нового покупателя, которым в теории может "любезно" выступить одна из американских компаний и получить активы с большим дисконтом. Такой вот суровый капитализм.

📌 Сложность ситуации в том, что кейс Лукойла полон неопределенностей. Масштаб ущерба можно оценить лишь примерно, точные цифры и сроки развязки никто не знает. Учитывая что акции Лукойла в большом количестве присутствуют у различного рода фондов и управляющих, распродажа может быть глубокой по мере появления нового негатива (или отсутствия позитива). Премия за риск пока не настолько интересная, чтобы думать о покупке по текущим. Но в случае снижения акций под уровень 5000 руб., уже можно будет присмотреться, на мой взгляд. Пока же лучше наблюдать со стороны.

#LKOH

❤️ Ставьте лайк, если вас интересует дальнейшая судьба Лукойла!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

⛵️ Остались ли тихие гавани в акциях? Часть 2.

В прошлый раз я сделал выжимку по секторам в реалиях текущей ставки, рубля и т.д. Как оказалось, идеи в акциях еще остались, но рисков тоже стало много. Некоторые сектора сейчас лучше полностью обходить стороной.

Сегодня продолжим начатый разговор👇

📞 Телекомы

МТС #MTSS и Ростелеком #RTKM несут груз высоких процентных расходов, а значит, шлейф рисков на период высоких ставок. На снижении акции могут спекулятивно вырасти. Но если говорить про долгосрочное фундаментальное удержание - то телекомы плохо для него подходят. Бизнес стагнирует, тарифы не всегда догоняют даже инфляцию, а опережающие расходы подтачивают маржинальность.

📱 IT

Сектор уже пострадал от сокращения спроса и снижения эффекта импортозамещения. В следующем году айтишникам может достаться еще больше от возможного появления НДС и повышения страховых сборов. Конечная картина еще до конца не ясна (возможно НДС получится избежать), но и драйверов, кроме снижения ставки, тоже пока не видно. Кажется, что сейчас не лучшее время для удержания акций роста. В качестве исключений отмечу Яндекс и Хэдхантер, имеющие больший запас прочности. Яндекс #YDEX за счет масштаба и выстроенной экосистемы, Хэдхантер #HEAD - за счет околомонопольного положения на рынке HR и высокой маржинальности.

⛏️ Золотодобытчики

Думаю, не нужно напоминать, что происходит с ценой на золото. Однако, не все добытчики одинаково отыгрывают его рост. Селигдар #SELG страдает из-за высокого долга и необходимости реализовывать сложные проекты, ЮГК #UGLD погряз в корпоративных разбирательствах. Особняком стоит Полюс #PLZL. Менеджмент там тоже не без греха, но по факту, Полюс остался единственным нормальным прокси на базовый актив. Однако, имейте в виду! Прямо сейчас многое уже в цене, поэтому с покупками по текущим лучше не торопиться.

⚡️ Электроэнергетика

Сектор состоит из 3 частей: генерации, сетей и сбытов. Недавно инвесторов напугала новость о возможной отмене дивидендов в пользу капекса. К счастью, опасения не подтвердились и были опровергнуты официальным лицом из Минэнерго. Но держим в уме, что если негативный сценарий когда-то реализуется, то бумаги могут провалиться очень глубоко, так как дивиденды - это главное, что интересует инвесторов в энергетику.

В генерации из бумаг достойных внимания остались лишь Интер РАО #IRAO и Эл5-Энерго #ELFV. Но даже эти идеи очень специфические, не для каждого портфеля.

В сетях особняком стоят Россети Центра и Приволжья #MRKP и префы Ленэнерго #LSNGP, где дивиденды наиболее защищены качественным покрытием капекса операционным денежным потоком и уставом (в Ленэнерго). Чуть более рискованные, но тоже неплохие истории - это Россети Центр #MRKC и Россети Московский регион #MSRS.

Про сбыты я более подробно писал в закрытом канале. Там тоже есть несколько интересных бумаг, но они малоликвидны и не подойдут для больших портфелей, с позициями в 1 млн+ рублей.

💊 Фармацевтика

Главная сложность для сектора сейчас - это капиталоемкие производства и разработки, которые непросто финансировать в период высоких ставок (что и стало главной причиной выхода на IPO). Тем не менее, если все получится и вы готовы пойти на риск, можно добавить акции Промомеда #PRMD и Озон Фармацевтики #OZPH в портфель на небольшие доли. Это настоящие акции роста с большими апсайдами и стабильным спросом на продукцию (в отличие от IT-сектора). Но рисков здесь не меньше, просто они другие.

❤️ Ставьте лайк, если пост был полезен для вас!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💰 ТОП дивидендных акций на сложном рынке

Скажу честно, сначала хотел составить ТОП-5, но в процессе столкнулся с двумя трудностями: дефицитом идей из разных секторов и дублированием схожих бизнесов. Да, интересных акций в целом значительно больше. Но стабильные дивидендные фишки сейчас на вес золота: такие же редкие.

1️⃣ Сбер #SBERP #SBER

Сбер отлично отчитался за 3 квартал и, по многим признакам, оставил позади самый сложный отрезок. Ждем по итогу года 37-38 рублей дивидендов на акцию с доходностью примерно 13%. Кажется, что риски, доходность и качество управления в Сбере отлично сбалансированы. Перед нами кандидат первого выбора в любой дивидендный портфель!

2️⃣ Россети ЦП / Ленэнерго преф #MRKP #LSNGP

У акционеров сетевых компаний прибавилось седых волос на новостях о возможной отмене дивидендов в пользу капзатрат. Но все обошлось, а значит идеи в секторе с растущими двузначными дивидендами сохраняются.

❗️Но не забывайте про риски и диверсификацию, не исключены новые витки истории с роковым законопроектом, пусть и в более мягкой форме.

А значит, выбирая бумаги, нужно ориентироваться на наиболее крепких представителей. К таким я могу отнести Россети ЦП, так как их инвестиции лучше всего покрываются операционным денежным потоком. А также префы Ленэнерго, дивиденды по которым защищены уставом (10% от чистой прибыли РСБУ).

3️⃣ Транснефть / НМТП #TRNFP #NMTP

Транснефть - материнская компания НМТП с долей 60,6%. А еще, обе акции зависят от объемов экспорта нефти и нефтепродуктов. Это нужно иметь в виду при выделении долей в портфеле.

Обе компании имеют двузначную дивидендную доходность: 12-13% у НМТП и 14-15% у Транснефти. Премия в оценке НМТП компенсируется планами роста грузооборота с 27 года.

Транснефть и НМТП сейчас находятся в фазе активных капзатрат, но благодаря накопленным запасам кэша чувствуют себя уверенно и могут спокойно платить дивиденды.

👉 Не буду повторяться, подробный пост делал ранее.

4️⃣ Сургутнефтегаз преф #SNGSP

Не секрет, что префы Сургута - это ставка на девальвацию рубля. В этом году рубль пока остается крепким и Сургут торгуется ниже точки безубытка. А значит, дивиденд за 25 год будет минимальным. Но с другой стороны, крепкий рубль на конец 25 года создает отличный задел и низкую базу для переоценки в 26 году. Запас прочности здесь достаточно хороший, так как даже если девальвации не случится, дивидендная доходность все еще останется интересной за счет доходов от основного бизнеса и процентов. Читайте предыдущий пост с более подробными расчетами.

👌 Озвученные бумаги - не просто абстрактные дивидендные акции, а интересные для покупки по текущим ценам, на мой взгляд. Используйте список не как призыв к действию, а как пищу для размышлений и основу для более глубокого анализа!

❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

⛏️ Северсталь: не время для дивидендов

❌ "С учетом ускоряющегося падения спроса на сталь в России и отрицательного свободного денежного потока за 9 месяцев на фоне амбициозной инвестиционной программы, Совет директоров принял ответственное решение не распределять дивиденды за III квартал 2025 г."

Перед вами комментарий генерального директора Северстали к свежему отчету за 3 квартал. Как вы уже догадались, разворота пока не произошло. Результаты слабые, но в рамках ожиданий. Ключевые причины я подчеркнул.

📉 Потребление металлопродукции в России за 9 месяцев 25 года сократилось примерно на 15%. Цена горячекатаного проката сократилась на 14% г/г. На мировых рынках спрос пока тоже слабый. Зарабатывать в таких условиях крайне тяжело, даже если ты столь эффективная компания, как Северсталь.

🏭 Производство чугуна и стали в 3 квартале выросло на 12% и 10% г/г на фоне низкой базы прошлого года, когда шел ремонт доменной печи.

🤔 Продажи выросли на 3% г/г. Но тут не надо обольщаться: рост объемов произошел в слябах, производство которых восстановилось после ремонтов. Коммерческая сталь проседает на 8%, а продукция с высокой добавленной стоимостью на 3%. Таким образом, доля более дорогой продукции в корзине продаж снижается, что давит на маржинальность.

📉 Динамика выручки и EBITDA наглядно подтверждает предыдущий тезис. Падение в 3 квартале составило 18% и 45% г/г соответственно. Восстановления нет даже в квартальной динамике: выручка и EBITDA снижаются на 3,4% и 9,6%.

👍 Все очень плохо? С точки зрения внешних условий - да. Позитив можно найти в том, как Северсталь ведет себя в сложный период. Сразу несколько вещей достойны похвалы:

✔️ Во-первых, эмитент не прячется от общения и продолжает полноценно раскрывать информацию!

✔️ Во-вторых, не боится активно инвестировать на дне цикла. Капекс сохраняется на высоком уровне (40+ млрд руб. в квартал). Это почти четверть выручки и больше чем EBITDA! Ожидается, что результатом вложений станет рост EBITDA примерно на 60% к уровню 23 года. Но для этого придется потерпеть еще примерно 1,5 года повышенных расходов.

✔️ Компания хорошо подготовилась к сложному периоду и продолжает сохранять нулевой чистый долг! Фактически, все заработанное уходит на инвестиции. На дивиденды уже не остается. Поэтому, я всецело одобряю решение их не платить. Это гораздо лучше, чем радовать акционеров в долг, оказывая им медвежью услугу на длинном горизонте.

🧮 Основная сложность заключается в оценке и сроках реализации потенциала. Если сделать смелые предположения, что к 28-29 уровню спрос на сталь восстановится до нормальных значений, инвестпрограмма будет выполнена по плану и конверсия EBITDA в свободный денежный поток сохранится, то дивидендная доходность в 28-29 году составит примерно 25%. Вроде бы, это много. Но, во-первых, ждать еще долго. А во-вторых, мы сделали много допущений и по дороге что-то может пойти не так. С другой стороны, если рынок увидит дальнейшее снижение ставки ЦБ и восстановление строительной активности, акции начнут расти раньше. И это можно будет отыграть спекулятивно.

#CHMF

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🔥 Индекс Мосбиржи, ключевая ставка, акции и другие новости фондового рынка

📉 Индекс Мосбиржи без учета дивидендов торгуется на уровнях 2019 года. Другими словами, почти 6 лет мы уже стоим в достаточно волатильном, но все же боковике. В прошлый раз подобный боковик у нас был с 2010 по 2016 годы, что по сроку также составляет 6 лет.

☝️ Это не говорит о том, что сейчас непременно должен случиться разворот, но хотелось бы в это верить. Рынок в моменте больше реагирует не на выходящие отчеты компаний, а на политическую повестку и слова Трампа. Все ровно также, как в 2017 году, когда он пришел на свой первый срок. Прошло почти 10 лет и история повторяется, что было ожидаемо, в принципе.

❗️ Помимо геополитики у нас хватает и внутренних проблем, которые вызваны высокой ключевой ставкой и налоговыми изменениями. Бюджет в ближайшие годы продолжит оставаться дефицитным, если не случится чуда. А вот собираемость налогов продолжит сокращаться банально из-за отсутствия прибыли в ряде компаний и целых секторов, а также по причине снижения спроса из-за дорогих кредитов.

💼 И на нашем рынке осталось не так много секторов, которые по-прежнему чувствуют себя неплохо. Сюда можно отнести банки, ритейл, электросети, золотодобыча, удобрения и фарма. Но нет гарантий, что и им не прилетит, недавний пример с сетевыми компаниями был показательный, где "чуть не отменили" дивиденды.

📈 И сейчас, на мой взгляд, разумнее делать ставку на более-менее крепких игроков, кто имеет невысокую долговую нагрузку и продолжает зарабатывать даже в текущих условиях. Лидерами по росту цены акции с начала года стали: Полюс #PLZL (+47%), Лента #LENT (+43%), Мать и Дитя #MDMG (+40%), Россети ЦП #MRKP (+30%) и OZON #OZON (+25%).

📉 Среди аутсайдеров картина немного поменялась. 1 место по-прежнему у Мечела #MTLRP (-54%) с начала года, а вот дальше пьедестал делят в том числе представители IT сектора. Диасофт #DIAS (-54%), Позитив #POSI (-45%), Астра #ASTR (-40%).

💉 Наш рынок нельзя сравнивать с американским, как это часто делают, у нас свой путь и свои тренды. Многие читают книжки американских классиков по тому, как надо себя вести на рынке, безуспешно пытаясь это применить на Мосбирже. Нужно учитывать маленькие поправочки (санкции, ключевую ставку, НДС, НДПИ, национализацию, отмену дивидендов, броски миноритариев через левое плечо...).

✔️ Но есть и плюсы, все-таки на нашем рынке земля уже остыла и где-то даже бегают динозавры, эволюционируем. И мне кажется, именно в такие периоды появляются хорошие возможности для создания капитала, а не когда на рынке 30е мультипликаторы P/E. Я продолжаю планомерные докупки, сделки по которым публикую в нашем клубе и верю в светлое будущее.

#новости

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💻 Selectel: ключевые моменты с выступления компании на Smart-Lab

Продолжаю делиться мыслями и тезисами с конференции Smart-Lab. Сегодня поговорим про облачную инфраструктуру и уже известного нам ее представителя — компанию Selectel.

📈 Для начала предлагаю пробежаться по цифрам, а потом уже перейдем к тезисам. Пока некоторые представители IT сектора пересматривают вниз свои прогнозы, Selectel удается удерживать хорошие темпы роста. Я об этом писал в сентябрьском обзоре, просто напомню, что выручка за 1П25 увеличилась на 46% г/г, скорректированная EBITDA выросла на 49% г/г, сохранив при этом рентабельность в 59%. На нашем рынке осталось крайне мало эмитентов с такими результатами.

📊 Российский бизнес сегодня балансирует между экономией и цифровизацией. С одной стороны — давление ставок и расходов, с другой — взрывной рост данных и требований к IT-инфраструктуре. И вот на этом пересечении как раз и работает Selectel. Но тут главный вопрос в том, какие перспективы у этого рынка и как долго он еще сможет расти? Попробуем ответить на эти вопросы.

💻 Компания входит в ТОП-3 IaaS игроков и сохраняет за собой статус крупнейшего независимого провайдера IT-инфраструктуры в России. Одним из факторов устойчивости финансовых результатов является то, что 99% доходов — рекуррентные (подписная модель).

📈 В случае Selectel органический рост успешно дополняется эффектом от M&A. В конце 2024 года приобрели Servers.ru — усилив долю на рынке выделенных серверов до 60%, расширив клиентскую базу и укрепив независимый статус, что важно для корпоративных заказчиков.

🧐 Несмотря на внушительные темпы роста бизнеса, облачная инфраструктура в России все еще недоинвестирована. По прогнозам iKS Consulting, объем рынка вырастет до 463 млрд руб. к 2028 году, с текущих 168,5 млрд. Это предполагает среднегодовой прирост (CAGR) на уровне +29%.
Спрос подталкивают все те же факторы: рост данных, цифровая трансформация, сложности с заказом и обслуживанием собственного оборудования у бизнеса.

🚀 Технологии для ИИ. С 2020 года Selectel инвестировал 3,6 млрд руб. в инфраструктуру для AI: GPU-серверы, дата-центры, R&D. До 2031 года готовы вложить ещё 10 млрд руб. — спрос на такие мощности растет очень уверенно.

☝️ Компания размещает новые выпуски облигаций и продолжает инвестировать, что в моменте давит на свободный денежный поток, но долг остается под контролем. На 1П25 ND/EBITDA = 1,7x - вполне комфортно.

📌 Выступление было весьма интересным. Selectel выглядит как инфраструктурный бенефициар перехода к цифровой экономике и ИИ-буму. Это не хайповый стартап, а зрелый и прибыльный бизнес, который вкладывается в будущее — безопасность, продукты для ИИ и дата-центры.

#Selectel

❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏗 Инновация от ГК «Самолет» — облигации с опцией обмена на акции

На фоне восстановления операционных результатов, которые разбирали ранее, Самолет объявил о новом выпуске облигаций серии БО-П21 объёмом до 3 млрд рублей. Инструмент интересен тем, что через полгода обращения держатели получат возможность обменят на акции компании с премией к установленной цене, если будут выполнены условия оферты.

📝 Условия опциона:

✔️ Выпуск облигаций рассчитан на срок ~3,1 года (1 140 дней) с купонным периодом в 30 дней.

✔️ Обмен облигаций на акции станет доступным после окончания 6-го купонного периода (то есть примерно через полгода обращения).

✔️ Конвертация в акции возможна лишь если цена акции превысит за 20 из 30 последовательных торговых дней значение, равное «расчетной цене» акции компании.

✔️ Расчетная цена акции определяется как референсная цена × (1 + 30%). Референсная цена — средняя цена закрытия акции за пять торговых дней до открытия книги заявок и за период её проведения.

✔️ При исполнении обмена компания может использовать акции из квазиказначейского пакета либо выплатить эквивалент в денежном выражении — выбор остаётся за компанией-оферентом.

✔️ Максимально возможная цена продажи одной облигации по условиям оферты составляет до 250% от её номинала.

🧐 Важно отметить, размер купона не превысит 13% годовых, что явно ниже доходности обычных облигаций с сопоставимым кредитным рейтингом. Однако, наличие опциона на конвертацию в акции нивелирует этот дисконт.

⚖️ Размещение пройдет без дополнительной эмиссии акций, будет использован квазиказначейский пакет. Другими словами, текущим акционерам не стоит бояться размытия их доли.

☝️ Учитвайте, что конвертация в акции станет возможной лишь при достижении заданных условий по цене акции — то есть часть «опционного» заработка зависит от оценки бизнеса рынком. Купонный доход гарантирован, но дополнительный бонус — условен.

⏳ Сбора заявок уже идет и продлится до 18.50 Мск 30 октября.

📌 Резюмируя, до сих пор мы не работали с подобными инструментами. Но идея интересная, где вы покупаете не просто долговой выпуск, а гибрид облигации и опциона на акции. Для инвестора, ориентированного на среднесрочный горизонт (2-3 года), это шанс получить стабильный доход (на уровне банковского вклада) + участие в росте компании, если котировки достигнут указанных значений.

$SMLT

❤️ Если было полезно – поддержите пост, и я для вас подготовлю разбор налоговых вопросов по подобным инструментам.

#Investokrat

🏗 GloraX - тезисы с конференции SmartLab

На прошлой неделе делал обзор IPO компании GloraX. На конференции Smart-Lab пообщался с представителями эмитента и тезисно напишу ключевые моменты, чтобы у вас сложилась более полная картина.

Для удобства, буду тезисы приводить с разбивкой на блоки:

📈 Бизнес демонстрирует быстрый рост на фоне стагнирующего рынка:
✔️ сильная динамика выручки и прибыли.
✔️ высокая рентабельность (по EBITDA 42%, что значительно выше сектора).
✔️ темпы расширения портфеля проектов выше среднего по индустрии.
✔️ денежные потоки устойчивые — компания сохраняет способность финансировать строительство без перегрева заемного капитала.

☝️ Важный момент для инвестора — GloraX выходит на IPO в фазе роста, а не на пике рынка, как многие конкуренты когда-то. Это снижает риск «дорогого входа» и просадки после размещения.

Сейчас компания делает ставку на:

✔️ Региональную экспансию, где сохраняется дефицит жилья, льготные ипотеки доступнее и есть программы дальневосточной и арктической ипотек.
✔️ Проекты комфорт- и бизнес-класса, премиум проекты как визитная карточка в регионе.
✔️ Партнерские девелоперские схемы для оптимизации капитальных затрат.

💰 Дивидендная политика:

✔️ GloraX ориентирован в первую очередь на рост, а не на текущие выплаты.
✔️ Через 2 года, когда выйдут на объемы строительства около 2 млн кв. м при ND/EBITDA < 2,5x будут платить на дивиденды не менее 30% от чистой прибыли, при ND/EBITDA от 2,5х до 3,0х - 30% от чистой прибыли.

🏠Почему инвестиции в недвижимость сейчас актуальны:

✔️ Ожидается восстановление спроса на рыночную ипотеку со стороны домохозяйств без детей и инвесторов на фоне смягчения ДКП.
✔️Также будет происходить снижение финансовой нагрузки.
✔️ Реализация потенциала роста акций девелоперов на фоне возвращения КС к уровням прошлого года - а это ожидаемые +80% стоимости строительных компаний по мере возвращения к уровням 1п2024.

⚠️ Риски

✔️ Высокие процентные ставки → давление на спрос.
✔️ Проектный бизнес чувствителен к срокам строительства.
✔️ Рост зависит от сохранения маржи на проблемном рынке.

Но здесь GloraX пока выигрывает, сохраняя рентабельность выше сектора, так как приобретают землю без документов и создают ее стоимость внутри, а также работают на региональных рынках с более дешевой землей и более доступной льготной ипотекой.

📌 Резюмируя, для рынка IPO с гарантированным минимальным доходом в 19,5% годовых (в случае просадки акций) пока в новинку. Лично я не нашел каких-то серьезных рисков, где инвестор может потерять деньги. Верю в сектор и компанию, которая выиграет больше всех от смягчения ДКП. Думаю инвесторам, с учетом возможного апсайда, к оферте не придется прибегать, сам думаю поучаствовать на небольшую долю портфеля.

#GLRX

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🛒 Х5: слабые прогнозы пугают рынок

🔎 Сезон отчетности за 3 квартал подкрался незаметно. Как всегда, первыми идут операционные результаты. Сегодня речь пойдет про Х5. Интереса и волнений добавляет падение акций, а значит повод покопаться в отчете появился сам собой!

🥕 Начнем с того, что продуктовая инфляция начала замедляться (10% г/г в 3 квартале против 12,4% во 2 квартале). Охлаждение экономики добралось и до еды. Растет популярность жестких дискаунтеров «Чижик», а у более премиального «Перекрестка», наоборот, слегка проседает.

📈 Выручка прибавляет 18,5% г/г. Главные драйверы - «Чижики» (+65,3%) и доставка (+43,6%). Пятерочка стабильна (+15,6% г/г). Единственный, кто растет ниже инфляции - это Перекресток (+7,5%). Он же теряет 3,5% трафика.

🧾 LFL-чек увеличился на 10,1% (ровненько на инфляцию). Трафик ослаб по сравнению с 1 полугодием, но все еще растет на 0,4%. В общем, результаты вполне достойные, с учетом ситуации в экономике.

📉 А вот свежие прогнозы, откровенно разочаровали. Впрочем, нельзя сказать что это было неожиданно. Итак, что озвучил менеджмент:

✔️ Ожидаемая на этот год рентабельность EBITDA снижена с 6%+ до 5,8%-6%.

Причины - повышение НДС и инфляция расходов.

✔️ Х5 не рассчитывает на возвращение к 7-7,5% рентабельности в долгосрочной перспективе.

🚲 Печальная новость, учитывая что цифра снижается уже пятый год подряд. Очень похоже, что это связано с ростом расходов на доставку, так как снижение началось ровно с 2020 года (именно тогда электронная коммерция и начала свое бурное развитие на фоне ковида и самоизоляции). Что поделать, потребительские привычки меняются. И если отрицать это, можно проиграть конкуренцию и долю рынка более проактивным игрокам.

✔️ Прогноз по капексу повышен с 5% до 5,5% от выручки.

Это будет давить на свободный денежный поток, а значит и на дивиденды. Если значение ND/EBITDA подберется к отметкам в 1,2-1,4х - появится риск резкого сокращения выплат.

📌 В истории Х5, как и во многих компаниях нашего рынка, появляется неопределенность. С одной стороны, она продолжает оставаться крепким лидером сектора и не сдает позиции. С другой стороны, прогнозы ухудшаются и будущие дивиденды могут разочаровать. Ждем финансового отчета, чтобы сделать финальный вывод.

$X5

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#Investokrat

🎧 Финансовые прогнозы: слушать или нет?

Как не потеряться в многообразии прогнозов? Стоит ли вообще кого-то слушать или полагаться только на себя? Сегодня я составил для вас небольшую памятку.

🧠 Начнем с психологии. Зачем вообще люди пишут и читают сценарии на будущее? На самом деле, для успокоения. Мозг человека плохо переносит неопределенность. Прогноз - это точка опоры, помогающая избегать лишних эмоций и хронического стресса от принятия решений. Главная польза - не в прикладном содержании, а самом факте наличия сценария.

🤯 Но есть и антипримеры, когда прогнозисты манипулируют тревожностью в свою пользу. Начнем с них.

❌ Прогнозы от брокеров

Наверняка, вы замечали, как брокеры меняют списки лучших акций раз в неделю, рекомендуя ставить стопы и дают прочие "вредные советы". Зачем? Чтобы заставить вас торговать как можно чаще.

При этом, "быстрая смерть" клиента брокеру не интересна. В идеале, заставить его торговать с небольшим положительным результатом, давая надежду на близкое богатство. Сам брокер в это время будет стабильно зарабатывать на комиссиях. Прямо как в анекдоте про глупого мальчика)

Поэтому, читать ли брокерскую аналитику решать вам, но имейте в виду, что там может быть конфликт интересов. Это касается не всех брокеров, но за некоторыми было замечено. Ничего ценного вы не потеряете, зато сохраните нервы и деньги.

❌ Макропрогнозы

На следующее место я поставлю макроэкономические прогнозы от банков и аналитических агентств: по ВВП, курсу доллара, ставке ЦБ, стоимости нефти и прочего.

Такие прогнозы, как правило, безвредны, но и бесполезны. Одним словом - вода. Дело в том, что нет доказанных методов предсказывать озвученные параметры с достаточной точностью. Перед вами будет либо "бросок монетки", прикрытый красивыми словами и графиками, либо банальная экстраполяция текущей ситуации. В реальности же, все меняется быстро под влиянием огромного числа вводных. Система постоянно находится в динамике и статичные прогнозы быстро утрачивают актуальность.

Но одна польза от таких прогнозов есть: это психологическая поддержка, о которой я говорил вначале. Поэтому, можете их читать, но ставить деньги на озвученный сценарий не стоит.

🤔 Прогнозы от финансовых регуляторов

Когда речь заходит о ведомствах: таких как ЦБ или Минфин, то в прогнозах начинает появляться практический смысл. Как минимум потому, что эти ведомства будут принимать решения, влияющие на экономику, отталкиваясь от своих прогнозов. В качестве примеров можно привести аналитику ЦБ (не стороннюю!) по траектории ключевой ставки, проекты государственного бюджета, оценку будущих тарифов от Минэкономразвития.

Естественно, о полной определенности речи и здесь не идет. Все меняется, прогнозы корректируются и пересматриваются. Поэтому, всецело полагаться на них не стоит, а лучше использовать как один из кусочков информации для формирования цельной картины, что мы и делаем обычно.

✅ Прогнозы аналитиков и управляющих с личными портфелями

Вот мы и добрались до наиболее ценного источника информации. То что я скажу, касается не только рынка и аналитики, но и других сфер. К чьим советам имеет смысл прислушаться? Короткий универсальный ответ такой: к советам того, кто живет той жизнью и добивается тех результатов, к которым вы стремитесь.

Аналитик, чье личное благосостояние зависит от принимаемых им решений, транслирующий аргументацию без искажений, станет наиболее ценным источником знаний.

Вам лишь стоит убедиться, что он не вводит в заблуждение и не манипулирует рынком в корыстных целях. Да, в современном мире фейков нельзя получить 100%-ю гарантию этого. Но если совсем никому и ничему не верить и все отвергать - жить легче не станет!

❗️ Помните, все сказанное не отменяет необходимости думать самому. Любую информацию нужно фильтровать по умолчанию: как услышанную от кого-то, так и добытую самостоятельно!

❤️ Вот такой пост получился: честный и местами эмоциональный. Надеюсь, он будет вам полезен и поможет избежать ошибок и потерянного времени!

📉 Маржа утекает из IT

Российский IT-сектор уже пострадал в 24-25 годах от высокой ставки, снижения спроса и сокращения эффекта от импортозамещения.

🔨 В 2026 году его ждет еще 2 удара:

✔️ Сейчас отечественное ПО из реестра Минцифры продается с нулевой ставкой НДС. С 2026 года она станет рыночной (22%).

✔️ Повышение страховых взносов на сотрудников с 7,6% до 15%.

👊 Постимулировали и хватит? Из тепличных условий, которые сложились в 22 году после ухода иностранных вендоров, сектор резко бросает в другую крайность.

🪑К чему это приведет? Если говорить про НДС, то у поставщиков софта есть 2 варианта: переложить налог в цену или снизить маржинальность на его величину.

🤔 Первый вариант, очевидно, лучше, но не все так просто. Как я уже сказал, спрос и так слабый. Готовы ли заказчики покупать на 22% дороже? Учитывая, что главные клиенты публичных IT-компаний - это крупные корпорации с большой долей госсектора, то есть сомнения. Часть из них не захочет пересматривать бюджеты, часть итак страдает от высокой долговой нагрузки и режет расходы, а не увеличивает.

🏦 Наиболее пострадавшим выглядит Диасофт, так как он специализируется на банковском софте. А сами банки НДС не платят, поэтому не смогут получать вычеты.

👉 Промежуточный вывод вырисовывается такой: часть расходов IT-компании переложат на клиентов, но далеко не все. Удар по рентабельности будет. И сильнее пострадают менее маржинальные поставщики.

🧮 По итогам 2024 года, с точки зрения операционной рентабельности, эмитенты расположились так: Астра #ASTR (32%), Аренадата #DATA (30,5%), Диасофт #DIAS (23,3%), Позитив #POSI (18,8%), Софтлайн #SOFL (3%). Последняя троица выглядит наиболее уязвимой, особенно Софтлайн, который много зарабатывает на перепродаже ПО.

👨‍💻 Что касается страховых взносов, в значительной степени затронет бизнес с наибольшей долей расходов на персонал в выручке. Цифры такие: Софтлайн (30%), Позитив (43%), Астра (48%), Аренадата (51%), Диасофт (63%). Здесь в худшую сторону снова выделяется Диасофт.

📌 По совокупности факторов, главный антигерой - Диасофт. Также есть вопросы к Софтлайн, с его пока еще не полностью прозрачной структурой бизнеса. В целом, достанется всем. Ждем развития ситуации. Подробнее оценить масштаб бедствия сможем только в 2026 году, когда начнут выходить отчеты.

📌 Особняком стоят Яндекс #YDEX и Хэдхантер #HEAD, которые тоже немного пострадают от страховых взносов, но они не производят ПО для продажи. Поэтому влияние будет не таким значительным.

❤️ Ставьте лайки, если интересны разборы секторов и будьте осторожны с IT сейчас!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏗 Эталон держит темп: рост и фокус на премиум

👉 После рекордного августа девелопер продолжает демонстрировать устойчивость. По итогам третьего квартала продажи выросли до 175,2 тыс. кв. м (+11% г/г), а в денежном выражении — до 46,9 млрд руб. (+27%). Основной вклад внесли бизнес- и премиум-сегменты, где динамика составила +63% г/г.

📈 Премиум-сегмент укрепил позиции: его доля в общих продажах выросла до 7% (против 4% годом ранее), а средняя цена достигла 790 тыс. руб. за кв. м. Для компании это уже заметный шаг в сторону более маржинальной и менее чувствительной к ипотечным колебаниям ниши.

✔️ Москва остаётся ключевым драйвером. На неё пришлось более половины всех продаж, что увеличило среднюю цену по группе до 267 тыс. руб. за кв. м (+12% кв./кв.). Особенно выделяется проект Shagal, который в очередной раз подтвердил статус флагмана: за квартал реализовано 43 тыс. кв. м против 23 тыс. кв. м в прошлом квартале.

🏗 Строительная активность на высоком уровне. Ввод в эксплуатацию составил около 150 тыс. кв. м, что в четыре раза выше результата прошлого года. Этот рост напрямую влияет на раскрытие эскроу и улучшение денежного потока, что особенно важно при текущих ставках.

❓Что стоит за этими результатами?

Эталон показывает, что способен развиваться без опоры на госпрограммы. Доля ипотечных сделок — около 30%, что говорит о здоровой структуре спроса. Компания последовательно диверсифицирует бизнес, смещаясь в сторону устойчивых и более дорогих сегментов.

💼 Проекты “Бизнес-Недвижимости” также не стоят на месте: уже стартовала разработка премиального бизнес-центра в Текстильщиках (21,4 тыс. кв. м). В течение шести лет планируется реализовать 18 проектов общей площадью более 200 тыс. кв. м с потенциальной выручкой 185 млрд руб. Приобретённый портфель активов начинает работать и создаёт фундамент для будущего роста в коммерческой недвижимости.

➕ Ключевые сильные стороны стратегии:
— рост премиум- и бизнес-сегментов, менее зависимых от ставок;
— увеличение продаж без привлечения дополнительного долга;
— существенный рост объёма ввода (×4 г/г);
— интеграция “Бизнес-Недвижимости” и выход в новые направления.

➖ Основные риски:
— высокая ключевая ставка продолжает ограничивать массовый рынок;
— премиум остаётся относительно узкой нишей;
— эффект от новых активов появится не сразу.

📌 Резюмируя, Эталон сохраняет позиции одного из самых сбалансированных игроков на рынке недвижимости. Компания показывает, что может расти в сложной макросреде за счёт управляемого портфеля и фокуса на качестве. Если текущий темп сохранится, Эталон может стать примером для отрасли — как адаптироваться и развиваться без поддержки льготной ипотеки.

#ETLN

❤️ Поддержите лайком, если пост оказался полезным.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

⛵️ Остались ли тихие гавани в акциях?

🧨 Рынок акций все больше превращается в минное поле, не подорваться на котором -задачка не из легких. Прилетает как отдельным бумагам (Русагро, ЮГК, ТГК-14), так и целым секторам: IT, генерация...

📉 Отдельно отмечу, что много бизнесов страдает экономически от высоких ставок, долговой нагрузки и сжатия маржинальности.

👀 Предлагаю сегодня пробежаться по секторам и подумать, где остались идеи. Иногда, такой широкий взгляд без лишних эмоций бывает полезен. Сейчас тот самый момент, на мой взгляд.

⛽️ Нефтегаз

Страдает от санкций, крепкого рубля и дешевой нефти. Тем не менее, в секторе есть качественные бумаги, которые можно осторожно подбирать на долгосрок. Например: Новатэк #NVTK ниже 1200 руб., Лукойл #LKOH ниже 6500 руб. и Роснефть #ROSN ниже 450 руб. Из позитива отмечу, что нефтегазовые компании (не считая Газпрома) исправно платят дивиденды даже в трудные периоды.

🏦 Финансы

Банковский сектор балансирует на грани. Часть компаний держится молодцом (Сбер #SBER (ниже 300 руб.), Т-Технологии #T ниже 3300 руб.). Другая стремительно теряет ROE под давлением кредитных рисков и растущих резервов. Пока ситуация в экономике не станет чуть яснее, покупка Совкомбанка, БСПБ и МТС Банка - только на свой страх и риск! Можно обжечься.

В небанковских финансах отмечу Ренессанс Страхование и Мосбиржу, которые смотрятся достаточно крепко. Трудности есть, но они не фатальны.

⛏️ Сталевары и угольщики

Высокие ставки убили спрос на сталь со стороны строительного сектора и автопрома (крупнейшие потребители). Прямо сейчас свободные денежные потоки металлургов отрицательные или околонулевые и дивиденды платить не из чего. На слабый спрос наложились повышенные капзатраты и высосали остатки ликвидности. Из хорошего - сталевары не закредитованы и могут быстро восстановиться вместе с экономикой. Возможно, долгосрочные идеи в Северстали и ММК есть. Но придется подождать их реализации и потерпеть волатильность.

В угольном секторе ситуация схожая, только еще хуже. Его лучше обходить стороной. Мечел не интересен из-за долгов, Распадская из-за отсутствия определенности с будущими дивидендами.

💎 Прочие экспортеры

Здесь выделяются Алроса и Норникель, страдающие от крепкого рубля и слабости сырьевых рынков. Но есть и другие проблемы, которые могут помешать идеям раскрыться, подробно их разбирал в прошлых постах.

Особняком стоят производители удобрений, которые крепки фундаментально, но не дешевы (Фосагро #PHOR ниже 7000 руб. и Акрон).

💉 Медицина

В частной медицине у нас есть выбор из 2 компаний. С одной стороны, высококачественный и растущий бизнес Мать и дитя #MDMG, который не отдают дешево. С другой, недооцененный ЕМС #GEMC, который морозится с дивидендами (но ситуация может измениться). Что интереснее - решать вам. Могу уверенно сказать, что обе компании фундаментально интересны: спрос не просел + есть запасы кэша.

🚘 Транспорт

Сектор очень неоднородный. Шеринговый бизнес (Делимобиль, Whoosh) испытывают проблемы с долгами. Аэрофлот окреп и даже заплатил дивиденды, но дешевым его уже не назвать. А вот нефтяная инфраструктура (Транснефть#TRNFP и НМТП #NMTP ) выглядит интересно и готова радовать дивидендами.

🛒 Ритейл

По ритейлерам я недавно делал большой разбор. Если резюмировать, то значительного потенциала в секторе нет. Лучше всех себя чувствует Лента, но идея в ней уже отыграна. Х5 понизил прогноз по маржинальности и повысил по капексу, что может привести к снижению дивидендов. Долгосрочно #X5 пока самый интересный (ниже 2700 руб.).

🏗 Девелоперы

В акциях застройщиков есть неопределенность, нужно следить за динамикой операционных и финансвых показателей, к ним вернемся еще на неделе, разберу для вас последние отчеты.

❗️Резюмируя, идеи остались, но и риски увеличились. Советую уделить внимание детальному анализу и диверсификации (в том числе и по классам активов).

❤️ Ставьте лайк, если вам интересна 2 часть обзора!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🧮 Сценарии для Сургутнефтегаза

Рубль сегодня падал до 79 руб., а на некоторых биржах и вовсе почти до 77 руб. Это уже очень заманчивые цены для усиления валютной диверсификации. Одной из лучших ставок на девальвацию рубля через акции исторически были префы Сургута. Настало время к ним присмотреться? Я думаю, что да! Но важно сделать несколько оговорок:

✔️ Мы не знаем точную разбивку кэша по валютам. Можем лишь опираться на старые данные 2023 года и косвенные признаки.

✔️ Мы не знаем точный операционный доход. Но его можно прикинуть исходя из цен на нефть и курса рубля.

✔️ Неизвестно, какая будет цена на нефть в следующем году.

⚖️ Воспользуемся законом Парето. Приблизительной оценки хватит, чтобы понять интересны ли бумаги и в каких сценариях. Для удобства, за точку отсчета возьмем цену акции в 40 рублей.

🛢 По моим расчетам (они есть в закрытом канале), вклад операционной деятельности в дивиденд за 2024 год составил 4 рубля на акцию. На этот год консервативно заложим 3 рубля (санкции + крепкий рубль).

🏦 Процентные доходы внесли 2,5 рубля. В этом году средняя ставка по рублевым депозитам, скорее всего, будет выше. А курсы валют - ниже. Поэтому, сохраним оценку.

✔️ Итого, за год в консервативном сценарии Сургут способен зарабатывать 5-6 рублей дивиденда на акцию без учета валютной переоценки. Казалось бы, это уже достаточно интересно, так как дает 12-15% доходности. Но переоценка может изменить картину в обе стороны.

💵 На конец 2024 года доллар был на уровне 101,7 рублей. У меня есть большие сомнения, что до конца года курс будет выше. Значит, переоценка валюты будет со знаком минус. С учетом 5-6 рублей, заработанных на нефти и процентах, точка безубытка рисуется на уровне 87-89 рублей за доллар.

📉 Доберемся ли до прибыли по итогам года? Такая вероятность есть, но я бы на нее сильно не рассчитывал. Если нет, то получим примерно 0,9 руб. дивиденда на акцию (столько же, как по обычке). И смешную доходность в 2,2%. На данный момент - это базовый сценарий.

🧐 Самое интересное начинается дальше! 2026 год имеет все шансы порадовать большим дивидендом. Прикинем цифры для разных вариантов развития событий:

Сценарий 1 (базовый): курс 2025 = 82, курс 2026 = 90.

Дивиденд: 5,5 руб.(основной бизнес и проценты) + 3,2 руб. (переоценка) = 8,7 руб.

Доходность: 22%.

Сценарий 2 (оптимистичный): курс 2025 = 80, курс 2026 = 100.

Дивиденд: 5,5 + 8 = 13,5 руб.

Доходность: 34%.

Сценарий 3 (умеренно негативный): курс 2025 = 90, курс 2026 = 95.

Дивиденд: 5,5 + 2 = 7,5 руб.

Доходность: 19%.

Сценарий 4 (негативный): курс 2025 = курс 2026.

Дивиденд: 5,5 руб.

Доходность: 14%.

📌 Как видите, даже в негативном сценарии доходность рисуется интересная. И чем ниже будет курс на конец этого года - тем больше может быть следующий дивиденд за счет переоценки с более низкой базы. Сургут преф - это идея для терпеливых, так как большой выплаты придется ждать до середины 2027 года. Однако, рынок начнет закладывать ее в цену раньше. Конечно, может быть еще хуже, если курс продолжит падать. Но это станет серьезным ударом для бюджета и представить такое на горизонте более 12 месяцев в текущий момент сложно. У меня уже небольшая доля есть, думаю немного ее нарастить со следующих пополнений портфеля.

#SNGSP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

✈️ Аэрофлот – держит курс, несмотря на встречный ветер

📝 Группа «Аэрофлот» опубликовала операционные результаты за сентябрь и девять месяцев 2025 года. Компания удерживает объёмы перевозок на уровне прошлого года и показывает способность адаптироваться к изменяющимся условиям рынка.

📈 За девять месяцев перевезено 42,5 млн пассажиров – практически столько же, сколько годом ранее. При этом пассажирооборот вырос на 2,4%, что говорит о небольшом увеличении средней дальности перелётов и рациональном использовании парка. Загрузка кресел остаётся высокой – 89,9%. Это свидетельствует о сохранении спроса и эффективной работе с маршрутной сетью.

☝️ При этом сентябрь показал небольшой спад – 5,0 млн пассажиров, что на 5,7% ниже, чем годом ранее. Но здесь важно понимать контекст. Речь идет не о слабом спросе, а о внешних ограничениях – временных закрытиях воздушных пространств в ключевых хабах компании, включая Москву и Санкт-Петербург. Это напрямую повлияло на пассажиропоток, но не пассажирооборот, который снизился всего на 1,3%, за счет расширения маршрутов и их дальности.

🧐 В целом итоги девять месяцев 2025 года подтверждают, что бизнес-модель «Аэрофлота» сбалансирована. Незначительное снижение числа перевезённых пассажиров при сохранении пассажирооборота и загрузки близкой к 90% говорит о высокой операционной дисциплине. Компания демонстрирует гибкость – корректирует планы под внешние обстоятельства, удерживая эффективность и качество сервиса. Для отрасли, где любая нестабильность быстро отражается на результатах, это важный показатель.

#AFLT

❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком, и я разберу финансовые результаты после выхода МСФО.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

🧐 Сибур - большой обзор бизнеса и перспектив

Вы уже слышали про эту компанию не раз, как минимум потому, что она является эмитентом большого количества рублевых и валютных облигаций на российском фондовом рынке. И я писал несколько небольших постов по финансовым результатам.

📈 Чтобы примерно понять масштабы бизнеса, приведу интересный факт. Недавно был опубликован рейтинг Forbes, где выделили ТОП-100 крупнейших компаний РФ по размеру чистой прибыли, Сибур занял 13е место.

✔️ Только по итогам 2024 года чистая прибыль холдинга достигла почти 200 млрд руб. Если из рейтинга исключить банки и сырьевиков, оставив только представителей несырьевого сектора, то у Сибура было бы 1е место. Но давайте обо всем по порядку.

Сегодня я хотел бы чуть глубже коснуться основного бизнеса, чем Сибур занимается, на чем зарабатывает и какие есть перспективы на ближайшие годы.

В конце августа у меня появилась возможность посетить одно из предприятий холдинга, чем я и воспользовался.

🧪 Были с коллегами на ключевом активе компании в Западной Сибири - «ЗапСибНефтехим», который расположен в Тобольске. Отдельная благодарность всем организаторам за возможность, а компании за теплый прием и интересные экскурсии. По возможности буду материал сопровождать фотографиями.

Полный обзор доступен по ссылке:

📌 https://teletype.in/@investokrat/cyvn1LdKD58

#Сибур #нефтехимия

🔥 Топовые блогеры Пульса рассказали, куда инвестируют | Пульс Кэмп 2025

🌄 В этом видео — не только невероятная атмосфера Алтая, но и откровенные разговоры с ТОП-блогерами Пульса, авторами стратегий и управляющими портфелями на миллиарды рублей💰.

За один час вы узнаете:

✔️ какие инвестидеи сейчас в фокусе;

✔️ на что ставят крупные инвесторы и почему;

✔️ какие анти-идеи стоит обходить стороной;

✔️ к чему стоит готовиться и многое другое.

⚡️ Отдельная благодарность Т-Банку, Т-Инвестициям и всем организаторам за возможность собрать всех вместе и устроить по-настоящему мощную встречу единомышленников!

🎵 Youtube: https://youtu.be/s3CSvFMGj0w

🌍 VK: https://vk.com/video-142674707_456239550

▶️ Rutube: https://rutube.ru/video/private/10bebbafd228c240d1126ba8dad88d26/?p=B1mf4NCewsZdx0I3W-onHg

Таймкоды:
00:00 - О видео
01:50 - Начало путешествия на Алтай
02:50 - Общение с ТОПами Пульса (мнение по рынку, идеи и многое другое):
02:55 - Торопов Степан (Karsotel)
04:25 - Инвестор Сергей (Investor_Sergei)
05:50 - Бакланова Ольга (Организатор)
08:09 - Сиденко Александр (FinDay)
10:15 - Шаролапов Александр (Borodainvestora)
11:55 - Аведиков Георгий (Investokrat)
14:11 - Кузнецов Кирилл (EnInvs)
16:58 - Ефимов Алексей (Future_Trading)
21:05 - Агаев Мурад (Agaev1003)
24:35 - Братчикова Ксения (Самая главная)
25:17 - Губайдулин Марат (MegaStrategy)
27:10 - Федосов Егор (TAUREN_invest)
31:50 - Окружко Дмитрий (Invest_Dim)
34:16 - Ахмадуллина Ирина (Dengi_nespyat_Irina)
37:46 - Козлов Юрий (Invest_or_lost)
40:32 - Гайнетьянов Тимур (Rich_and_Happy)

#инвестиции #финансы #блогеры

🏥 Лапино-2: стратегический актив Мать и дитя

Недавно мне представилась возможность съездить с коллегами в центр Лапино-2 на экскурсию и посмотреть, как там все устроено. Сегодня поделюсь с вами впечатлениями, а также попробуем разобрать основные перспективы и риски данного госпиталя и компании "Мать и Дитя" в целом.

🤝 Отдельная благодарность всем организаторам за возможность, а представителям компании за теплый прием!

🏗 Запуск Лапино-2 в 2020 году стал важнейшей вехой для компании "Мать и дитя". Новый корпус рядом с флагманским центром в Подмосковье усилил позиции бизнеса в премиальном сегменте и расширил возможности для комплексного обслуживания пациентов.

✔️ Основной акцент сделан на акушерстве, гинекологии, хирургии, онкологии и смежных направлениях. Центр рассчитан на пациентов с высокими требованиями к сервису и медицине — то, за что бренд традиционно ценят. А параллельно с качеством, растет и число оказываемых услуг, благодаря запуску новых направлений.

👶 Находиться в данном госпитале действительно достаточно комфортно, хотя, болеть не хотелось бы. Там есть все, от широких коридоров с местами для отдыха, до тренажерных залов и детского бассейна.

🩺 И напомню, что Лапино-2 не только про женское и детское здоровье, там есть комплексные услуги и для мужчин, от диагностики и лечения сложных заболеваний до стоматологической помощи на современном уровне.

💰 Стоит отметить, что спрос на услуги центра уже подтверждён. Поток пациентов в Лапино-1 достиг насыщения, и открытие нового корпуса разгружает систему, сохраняя качество обслуживания и снижая риски оттока клиентов к конкурентам.

Дополнительный плюс — синергия с остальной сетью. Пациент, начавший путь в региональной клинике (диагностика, подготовка), может продолжить его в Лапино-2 для сложных операций или родов. Это усиливает вертикальную интеграцию бизнеса.

🔬 В Лапино-2 есть собственная лаборатория, которая позволяет в кратчайшие сроки провести анализы разной степени сложности, чтобы врач мог поставить диагноз и быстро назначить или скорректировать лечение.

🤖 Говорить про оснащение клиники можно достаточно долго, там действительно все на современно уровне, есть даже сложные комплексы, вроде робота-хирурга Da-Vinci.

Полный обзор с выводами можете прочитать по ссылке:

📌 https://teletype.in/@investokrat/j2Cn0rUdcsF

#MDMG

❌ Дивидендов не будет, все на капекс?

Сегодня я хочу поднять не самую приятную тему, волнующую многих инвесторов в акции: отмены дивидендов и растущие капексы.

✍️ Для начала, приведу несколько новостей. А потом решим, можно ли из них сложить общую картину:

✔️ Еще летом 2023 года Россети отказались от выплат на 3 года (а может и больше) в пользу масштабной инвестпрограммы по расширению Восточного полигона и обновлению активов. Все серьезно, поручение президента!

✔️ Газпром в 23 получил соответствующую директиву от правительства, а в 24 про дивиденды речи уже и не шло изначально. Формально Газпром мог бы и заплатить, но свободный денежный поток не позволял это сделать. Средства ушли на стройки и обслуживание долга.

✔️ Совсем свежая новость: Русгидро одобрили мораторий на выплату дивидендов до 2029 года. Средства пойдут на погашение долгов и инвестпрограмму.

🤔 Что объединяет все три истории помимо высокого капекса? Правильный ответ - изначально низкая эффективность бизнеса. Если раньше они еще могли что-то зарабатывать, то 2 новых параметра: рост инвестиций и высокая ключевая ставка окончательно убили бизнес-модели. Для тех кто следил за отчетами, сюрпризов не случилось: я говорил про эти риски заранее.

🤔 Получается, что отсутствие дивидендов - это не прихоть государства, а объективная финансовая реальность. Тем более, есть и другие примеры. Некоторые частные компании (Северсталь #CHMF, Норникель #GMKN, Магнит #MGNT) тоже отказались от выплат на фоне растущих потребностей в инвестициях и слабых денежных потоков. Нельзя не вспомнить и положительные примеры: Транснефть #TRNFP и НМТП #NMTP, ИнтерРАО #IRAO продолжают совмещать дивиденды с растущими инвестициями. Что объединяет их бизнесы? Правильный ответ - отрицательный чистый долг. И мы снова возвращаемся к финансовой стороне вопроса. Те, у кого был запас прочности и стратегия, чувствуют себя гораздо лучше.

❗️Может ли что-то измениться дальше? Да, но для этого нужно более сильное снижение ставки, желательно до однозначных отметок. Часть проблем уйдет сразу и градус напряжения спадет. Но как долго придется ждать?

😳 Пока этого не случилось, правительство может выдвигать вот такие странные инициативы. Совет Федерации предложил направлять дивиденды госкомпаний, идущие в бюджет, на финансирование инвестпроектов этих компаний. При этом уточняется, что интересы частных инвесторов затронуты не будут. Честно говоря, идея вызывает кучу вопросов. Как это будет работать технически? Точно ли не пострадают частные инвесторы? И вообще, она не бьется с дефицитом бюджета и потребностями государства. Вообще подобные намерения являются робкими шагами из капитализма обратно к плановой экономике.

📌 Продолжающийся военный конфликт и высокая ставка ЦБ создают среду повышенных рисков для всей экономики. И чем дольше это продолжается, тем больше "разрывов" будет возникать в слабых местах. Неэффективные и закредитованные бизнесы уже попали под удар и теперь разгребают последствия. Для нас, как частных инвесторов, покупки широкого рынка потеряли интерес. Имеет смысл выбирать лишь отдельные точечные истории, которые смогут пережить период турбулентности.

❤️ Ставьте лайк, если размышления были полезны для вас!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

✈️ Самолет – взлет в III квартале?

📝 Несмотря на всю турбулентность в секторе застройщиков, отчеты выходят вполне достойными. Свежие операционные результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2025 года показали, что Самолет сумел прибавить в темпе, хотя рынок по-прежнему остаётся непростым. Но, давайте обо всем по порядку.

📈 В 3 квартале продажи выросли на 54% г/г в деньгах и на 65% по контрактам – более 11 тыс. сделок. Общий объём реализации превысил 350 тыс. м², что для текущих условий выглядит очень неплохо. Но если смотреть на весь период с начала года, то картинка скромнее: минус 10% по объёму и минус 8% по числу договоров. Правда здесь важно учитывать элемент высокой базы первой половины 2024 года на фоне сворачивания безадресной льготной ипотеки и факт точечного вывода в продажу новых очередей и проектов в 2025 году. Менеджмент подтвердил план по выходу на уровень не ниже 2024 года – возможно 4 квартал смогут сделать по плану, посмотрим.

☝️ Важный момент – структура продаж. Доля ипотеки держится выше 55%, а по жилью – около 60%. Это отражает текущую реальность: без кредитного плеча спрос проседает. При этом средняя цена квадрата закрепилась выше 213 тыс. руб. и даже немного выросла, несмотря на увеличение доли продаж без отделки. Как мы видим, компания не демпингует, маржинальность стараются сохранять.

✔️ Из интересного – география продолжает расти. Самолет осторожно усиливает свое присутствие в таких городах, как: Казань, Уфа, Екатеринбург, Ростов-на-Дону и Нижний Новгород. При этом в Москве и Подмосковье не гонятся за расширением пула любой ценой. Это правильный ход – в условиях турбулентности важнее управляемость и маржа, чем погоня за объемом.

💰 Вопрос долга и ставок остаётся важным в этой истории. Пока ключевая ставка остаётся относительно высокой, стоимость фондирования является серьёзным тормозом для финансовых результатов. Но про них поговорим, когда выйдет финансовый отчет. Не исключаю, что там нас тоже могут ждать позитивные сюрпризы.

📌 Резюмируя, Самолет подтверждает репутацию сильного игрока, который даже в непростых макро-условиях держит курс. Рост в 3 квартале – это плюс, осторожная экспансия – ещё один плюс, но существенно картина изменится только тогда, когда деньги в экономике станут еще дешевле. Данный эмитент является отличной ставкой на продолжение смягчения ДКП.

$SMLT

❤️ Если было полезно – поддержите пост, продолжу разбирать отчётность и делиться наблюдениями.

#Investokrat